SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 88.125 91.528 -3,72
VIOP 105.540 109.735 -3,82
USD/TRY 6,4494 6,3955 0,84
BIST BANKS 115.236 118.344 -2,63
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 9.633 10.001 -3,68
GOLD 1.628,22 1.629,62 -0,09
BRENT 25,06 26,34 -4,86

 Ford Otosan Hisse Senedi | FROTO

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 03.12.2019
  • Hedef Fiyat 76,88
  • Getiri Pot %58

Esra Şirinel

Yatırım Teması


Yüksek ihracat gelirleri (cironun yaklaşık %85’i), başarılı ticari araç modelleri (özellikle Custom), ticari araçlarda hem yurtiçi hem de yurtdışında yüksek ve sürdürülebilir pazar payı, ihracat karlılığında koruma sağlayan maliyet + mark-up ihracat anlaşmaları, yüksek kapasite kullanım oranı ve sürdürülebilir temettü politikası hisseyi defansif kılan en önemli özelliklerin başında geliyor.


Katalizör


Ford Otosan’ın 2020’de sınırlı %2 satış hacim büyümesi (iç satış hacmi +%15; ihracat hacmi sabit), iç pazarda fiyat artışları ve kurun ihracat gelirlerine ılımlı olumlu etkisi neticesinde satış gelirlerinde %10 artış bekliyoruz. Şirketin pazar payından ziyade karlılığa olan odağı nedeniyle 2019 yılında öngördüğümüz (zayıf ithal binek araç satışları) 0.7 yüzde puan pazar payı kaybını 2020’de geri alabileceğini düşünmüyoruz. Şirketin FAVÖK marjını 2020’de yıllık bazda değişiklik göstermeyerek %8.5 olarak tahmin ediyoruz. Transit ailesi araçlarını ürün döngüsünün 2022 -2024’de biteceği düşünülürse, Ford Otosan’ın yeni Transit Custom yatırımının ve bununla birlikte VW – Ford hafif ticari araç stratejik ortaklığına ilişikin detayları 2020’de açıklanabileceğini düşünüyoruz. .


FROTO için (%50 -€ bazlı-İNA; %50 çarpan analizi) 80TL hedef fiyatımız yüksek getiriye işaret ettiğinden hisse için AL tavsiyesi veriyoruz. 2020’de %80 olarak tahmin ettiğimiz kar payı dağıtım oranı 2020 için dikkat çekici temettü verimine işaret ediyor. VW – Ford stratejik ortaklığı ile açıklanmasını beklediğimiz potansiyel ek kapasite ve sinerji hisse performansını olumlu etkileyebilir


Riskler


Öncelikle Avrupa otomotiv pazarında olabilecek daralma ve Türkiye otomotiv talebini olumsuz etkileyecek kur ve faiz artışlarının şirketin faaliyetleri açısından önemli risk unsurları olduğunu düşünüyoruz.p>

Önceki Öneri Tarihi 16.09.2019
Önceki Hedef Fiyat 67,12
TUT

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 41,2084 75,7261 34,5177
Hacim Hareketi (Milyon TL) 11,7 81,1 69,4

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
1,4 1,6 1,8

Şirket Künyesi

Ünvanı Ford Otosan
Kuruluş 07.07.1959
Faal Alanı Motorlu kara nakil vasıtalarının (kamyon, minibüs, kamyonet ve binek otomobili) imalat ve montajı, parçalarının üretimi ve bu ürünlerin satışı, ithal ve ihracı
Telefon (0216)56471000
Faks (0262)5647385
Adres Akpınar Mah. Hasan Basri Cad. No:2 34885 SANCAKTEPE/İSTANBUL

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar4.664,94.617,9
Ödenmiş Sermaye350,9350,9
Net Kâr1.959,51.342,7

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 55.866 mn TL
FAVÖK 4.789 mn TL
Net Kar 3.206 mn TL
FD/Satışlar 0,4
FD/FAVÖK 4,2
F/K 5,3
PD/DD 2,4
Satışlar 50.053 mn TL
FAVÖK 4.283 mn TL
Net Kar 2.723 mn TL
FD/Satışlar 0,4
FD/FAVÖK 4,7
F/K 6,3
PD/DD 2,8
Satışlar 44.934 mn TL
FAVÖK 3.864 mn TL
Net Kar 2.426 mn TL
FD/Satışlar 0,4
FD/FAVÖK 5,2
F/K 7,0
PD/DD 3,2
Satışlar 39.209 mn TL
FAVÖK 3.350 mn TL
Net Kar 1.960 mn TL
FD/Satışlar 0,5
FD/FAVÖK 6,0
F/K 8,7
PD/DD 3,7

Cari Değerler

F/K 8,7
FD/FAVÖK 6,0
PD/DD 3,7
FD/Satışlar 0,5
Yabancı Oranı (%) 73,80
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 5,6 / 4,4
Piyasa Değeri 17.089,3 mnTL
Net Borç 3.005,1 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -27,8

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL 0,00 11,80 -32,13 -26,33
USD 0,31 12,67 -35,50 -32,04
Göreceli 3,86 8,85 -11,93 -4,35

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
FROTO 48,7
2.425,9
44.933,7
3.863,5
5.416,5
16.903,7
10.02.2020
10.02.2020
10.02.2020
10.02.2020
10.02.2020
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
229,0
-183,0
10,0
221,8
-247,3
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
FROTO 03.12.2019 AL 76,88 0,00 AL 76,88 0,00 AL 76,88 0,00
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
FROTO 48,7
12,75
11,36
6,68
6,78
6,2085
5,5306
3,1200
3,6600
80
80
56
76
2.178,6
1.940,7
1.094,8
1.284,3
Tahmin
Tahmin
Gerçekleşen
Gerçekleşen
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
FROTO 55.865,8 3.205,7 4.788,7 Tahmin
FROTO 50.053,4 2.723,3 4.282,7 Tahmin
FROTO 44.933,7 2.425,9 3.863,5 Tahmin
FROTO 39.209,0 1.959,5 3.349,6 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
FROTO 5,3 4,2 0,4 2,4 Tahmin
FROTO 6,3 4,7 0,4 2,8 Tahmin
FROTO 7,0 5,2 0,4 3,2 Tahmin
FROTO 8,7 6,0 0,5 3,7 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
FROTO23.03.20206,683,1200312,00265,20 1.094.839.200 56
FROTO19.11.20191,801,2300123,00104,55 431.619.300 26
FROTO01.04.20194,982,4300243,00206,55 852.711.300 51
FROTO20.11.20182,131,1500115,0097,75 403.546.500 27
FROTO02.04.20183,662,2800228,00193,80 800.074.800 54
FROTO31.10.20172,141,1100111,0094,35 389.510.100 41
FROTO03.04.20173,201,1400114,0096,90 400.037.400 42
FROTO22.11.20163,040,890089,0075,65 312.309.900 37
FROTO04.04.20162,711,0000100,0085,00 350.910.000 42
FROTO16.10.20151,710,570057,0048,45 200.018.700 34
FROTO01.04.20151,700,570057,0048,45 200.018.700 34
FROTO03.11.20141,800,500050,0042,50 175.455.000 27
FROTO03.04.20133,230,855085,5072,68 300.028.050 44
FROTO30.10.20123,440,650065,0057,27 228.091.500 34
FROTO02.04.20125,951,0000100,0095,10 350.910.000 53
FROTO27.10.20114,470,619061,9055,55 217.213.290 43
FROTO01.04.20115,830,860086,0075,97 301.782.600 60
FROTO27.10.20102,960,400040,0036,88 140.364.000 42
FROTO01.04.20106,730,740074,0062,90 259.673.400 78
FROTO22.11.20099,350,870087,0087,00 305.291.700 70
FROTO02.04.20095,650,260026,0026,00 91.236.000 21
FROTO14.10.20089,020,550055,0055,00 193.000.500 40
FROTO09.04.20085,600,700070,0070,00 245.637.000 51
FROTO10.10.20074,370,595059,5059,50 208.791.450 42
FROTO04.04.20074,440,550055,0055,00 193.000.500 39
FROTO05.09.20068,120,885088,5086,56 310.539.116 78
FROTO02.04.20063,330,400040,0040,00 140.364.000 35
FROTO26.12.20051,950,230023,0020,70 80.709.300 19
FROTO29.09.20055,430,540054,0054,00 189.491.400 43
FROTO31.03.20055,610,600060,0060,00 175.455.000 40
FROTO30.08.20041,670,187618,7618,76 54.846.369 19
FROTO19.05.20042,290,200020,0019,31 58.485.000 21
FROTO19.04.19985,6411,00001.100,001.100,00 15.317.500 A/D
FROTO06.04.19975,014,0108401,08401,08 5.294.256 A/D
FROTO23.03.20206,683,1200312,00265,201.094.839.20056
FROTO19.11.20191,801,2300123,00104,55431.619.30026
FROTO01.04.20194,982,4300243,00206,55852.711.30051
FROTO20.11.20182,131,1500115,0097,75403.546.50027
FROTO02.04.20183,662,2800228,00193,80800.074.80054
FROTO31.10.20172,141,1100111,0094,35389.510.10041
FROTO03.04.20173,201,1400114,0096,90400.037.40042
FROTO22.11.20163,040,890089,0075,65312.309.90037
FROTO04.04.20162,711,0000100,0085,00350.910.00042
FROTO16.10.20151,710,570057,0048,45200.018.70034
FROTO01.04.20151,700,570057,0048,45200.018.70034
FROTO03.11.20141,800,500050,0042,50175.455.00027
FROTO03.04.20133,230,855085,5072,68300.028.05044
FROTO30.10.20123,440,650065,0057,27228.091.50034
FROTO02.04.20125,951,0000100,0095,10350.910.00053
FROTO27.10.20114,470,619061,9055,55217.213.29043
FROTO01.04.20115,830,860086,0075,97301.782.60060
FROTO27.10.20102,960,400040,0036,88140.364.00042
FROTO01.04.20106,730,740074,0062,90259.673.40078
FROTO22.11.20099,350,870087,0087,00305.291.70070
FROTO02.04.20095,650,260026,0026,0091.236.00021
FROTO14.10.20089,020,550055,0055,00193.000.50040
FROTO09.04.20085,600,700070,0070,00245.637.00051
FROTO10.10.20074,370,595059,5059,50208.791.45042
FROTO04.04.20074,440,550055,0055,00193.000.50039
FROTO05.09.20068,120,885088,5086,56310.539.11678
FROTO02.04.20063,330,400040,0040,00140.364.00035
FROTO26.12.20051,950,230023,0020,7080.709.30019
FROTO29.09.20055,430,540054,0054,00189.491.40043
FROTO31.03.20055,610,600060,0060,00175.455.00040
FROTO30.08.20041,670,187618,7618,7654.846.36919
FROTO19.05.20042,290,200020,0019,3158.485.00021
FROTO19.04.19985,6411,00001.100,001.100,0015.317.500A/D
FROTO06.04.19975,014,0108401,08401,085.294.256A/D

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar10.156.798.0008.908.293.0009.121.732.0008.946.171.000
Nakit ve Nakit Benzerleri3.202.952.0001.763.690.0001.919.014.0002.105.155.000
Finansal Yatırımlar0000
Ticari Alacaklar4.105.093.0003.415.161.0003.849.475.0003.593.257.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar1.870.0005.305.0005.326.0005.831.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar1.827.399.0002.714.317.0002.458.054.0002.047.564.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar1.019.484.0001.009.820.000889.863.0001.194.364.000
(Ara Toplam)10.156.798.0008.908.293.0009.121.732.0008.946.171.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar6.249.574.0006.159.651.0006.117.823.0006.008.478.000
Ticari Alacaklar2.903.0002.711.0002.862.0002.984.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar0000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar22.355.00018.982.00016.028.00014.749.000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar00783.000901.000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller0000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları99.714.000108.012.000118.708.000126.267.000
Maddi Duran Varlıklar4.436.548.0004.228.886.0004.180.422.0004.010.650.000
Şerefiye0000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar831.196.000810.953.000823.233.000825.513.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı650.146.000652.643.000660.120.000660.269.000
Diğer Duran Varlıklar206.712.000337.464.000315.667.000367.145.000
TOPLAM VARLIKLAR16.406.372.00015.067.944.00015.239.555.00014.954.649.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler8.645.371.0008.027.538.0008.812.238.0009.267.844.000
Finansal Borçlar3.648.110.0003.518.725.0003.874.660.0003.550.646.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar4.545.420.0004.067.042.0004.534.958.0004.481.521.000
Diğer Borçlar75.158.00084.966.00074.817.000920.305.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)23.830.00019.381.00018.349.00012.293.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü11.478.00014.251.0007.779.0000
Borç Karşılıkları121.102.000148.830.000145.311.000178.009.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler220.273.000174.343.000156.364.000125.070.000
(Ara Toplam)8.645.371.0008.027.538.0008.812.238.0009.267.844.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler3.096.080.0002.422.545.0002.474.391.0002.195.571.000
Finansal Borçlar2.559.936.0001.980.052.0002.033.390.0001.790.269.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar0000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)10.838.0007.863.0007.155.0007.841.000
Uzun vadeli karşılıklar462.624.000382.668.000386.815.000344.249.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü0000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler62.682.00051.962.00047.031.00053.212.000
Özkaynaklar4.664.921.0004.617.861.0003.952.926.0003.491.234.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar4.664.921.0004.617.861.0003.952.926.0003.491.234.000
Ödenmiş Sermaye350.910.000350.910.000350.910.000350.910.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri8.0008.0008.0008.000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları0000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler302.764.000454.116.000454.116.000454.116.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları2.711.013.0002.991.281.0002.991.281.0002.991.281.000
Dönem Net Kar/Zararı1.959.484.0001.342.707.000888.288.000477.960.000
Diğer Özsermaye Kalemleri-659.258.000-521.161.000-731.677.000-783.041.000
Azınlık Payları0000
TOPLAM KAYNAKLAR16.406.372.00015.067.944.00015.239.555.00014.954.649.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri39.209.019.00027.706.725.00018.409.222.0009.284.052.000
Satışların Maliyeti (-)-35.193.802.000-24.842.102.000-16.494.361.000-8.340.280.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)4.015.217.0002.864.623.0001.914.861.000943.772.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)4.015.217.0002.864.623.0001.914.861.000943.772.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-649.102.000-450.012.000-303.108.000-151.014.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-372.893.000-296.656.000-186.599.000-86.188.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)-419.583.000-305.295.000-218.239.000-103.943.000
Diğer Faaliyet Gelirleri633.778.000411.952.000339.245.000162.216.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-785.389.000-649.266.000-331.437.000-161.586.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)2.422.028.0001.575.346.0001.214.723.000603.257.000
Net Faaliyet Kar/Zararı2.573.639.0001.812.660.0001.206.915.000602.627.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler422.000422.000422.000422.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)-714.000-1.162.000-1.111.000-876.000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar-933.000-933.000-150.000-32.000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı2.420.803.0001.573.673.0001.213.884.000602.771.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler1.185.601.000967.701.000281.309.000109.550.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-1.656.231.000-1.249.650.000-617.058.000-235.662.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler-292.000-740.000-689.000-454.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)1.950.173.0001.291.724.000878.135.000476.659.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)9.311.00050.983.00010.153.0001.301.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-21.242.000-17.804.000-11.111.000-6.661.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)30.553.00068.787.00021.264.0007.962.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI1.959.484.0001.342.707.000888.288.000477.960.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)1.959.484.0001.342.707.000888.288.000477.960.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları0000
Ana Ortaklık Payları1.959.484.0001.342.707.000888.288.000477.960.000
Hisse Başına Kazanç6431
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Dipnot
Amortisman Giderleri775.988.000561.709.000360.798.000178.053.000
Kıdem Tazminatı71.201.00053.401.00035.600.00017.800.000
Finansman Giderleri-1.656.231.000-1.249.650.000-617.058.000-235.662.000
Yurtiçi Satışlar6.571.460.0003.872.453.0002.684.720.0001.312.516.000
Yurtdışı Satışlar33.375.426.00024.312.309.00016.056.227.0008.141.113.000
Net Yabancı Para Pozisyonu-3.815.780.000-3.096.188.000-3.314.164.000-2.754.407.000
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu-4.238.730.000-3.509.643.000-3.713.564.000-3.109.612.000
Net YPP (Hedge Dahil)-3.815.780.000-3.096.188.000-3.314.164.000-2.754.407.000

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
FROTO 48,7 8,7 6,0 0,5 3,7 12/2019
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
FROTO 48,70 74,03 73,80 -23,37 -0,23
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
FROTO 48,70 7,0 -27,8 5,2 -17,6 3,2 307,5
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
FROTO 7,0 -47,6 5,2 -49,6 3,2 -28,9
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.