SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 1.542 1.538 0,26
VIOP 1.631 1.625 0,37
USD/TRY 7,5320 7,5113 0,28
BIST BANKA 1.408 1.417 -0,62
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 13.921 14.056 -0,97
ALTIN 1.698,21 1.697,41 0,05
BRENT 69,54 66,74 4,20

Vestel Beyaz Esya Hisse Senedi | VESBE

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 21.01.2021
  • Hedef Fiyat 59,28
  • Getiri Pot %11

Ezgi Akalan

Yatırım Teması


Salt üretici konumunda olan Vestel Beyaz Eşya ürünlerinin satışını Vestel Elektronik’in tamamına sahip olduğu Vestel Pazarlama’ya yapmaktadır. Vestel Pazarlama’nın portföyüne yeni markalar ve yeni lisans anlaşmaları ekleyerek yüksek kar marjına sahip markalı ürün satışlarını arttırmaya odaklanan stratejisi Vestel Beyaz Eşya’yı da olumlu etkilemektedir. Kanıtlanmış ihracat odaklı iş modeli, yüksek FAVÖK dönüşüm oranı yüksek, düşük maliyetli üretim ve yüksek temettü dağıtım oranı şirketin en ön önemli yatırım unsurlarını oluşturmaktadır. p>

Katalizör


Vestel Beyaz Eşya’nın 1Y20’de düşük baz sonucu pazar payı kazanımları sayesinde iç satış hacmindeki %50’ye yakın büyüme oranına rağmen, güçlü 4Ç19 performansı nedeniyle 2Y20’da büyümede yavaşlama olacağı öngörümüz sonucu 2020’nin tümünde %28 iç satış hacim büyümesi elde edeceğini tahmin ediyoruz. 2020’de beyaz eşya iç pazarında Vestel için yaklaşık yüzde 4 puan pazar payı artışı öngörüyoruz. Vestel Grubu'nun, Ağustos 2018’deki döviz krizinden sonra 4Ç19’a kadar iç piyasa yerine ihracat pazarlarına odaklandığını hatırlatmak isteriz. Diğer taraftan pandeminin lojistik, talep, ve tedarik zincirine olumsuz etkileri sonucu 1Y20’da şirketin ihracat hacmindeki düşük onlu gerileme sonrası Temmuz ayında talepte hızlı canlanma ile şirket aylık bazda tarihi en yüksek ikinci ihracat adetlerine ulaştı. İhracat talebi güçlü kalmaya devam ederken üretim tarafında uygulanan sosyal mesafe ve sıkı sağlık ve hijyen tedbirleri sonucu 2020’de şirketin ihracat hacmindeki bir önceki yüksek tek haneli büyüme beklentimizi düşük tek haneli daralmaya revize ediyoruz. 2020’de şirketin toplam satış hacim büyüme tahminimizi ise bir önceki %10’dan %2’e düşürüyoruz. 2Y20’da Vestel Beyaz’ın yıllık bazda satış gelirlerinde %34, FAVÖK rakamında %68, net kar rakamında ise %77 artış öngörüyoruz. 3Ç20 karlılığının, yüksek hacim büyümesi, TL’deki değer kaybının ihracat marjlarına olumlu etkisi ve düşük emtia fiyatları sayesinde 4Ç20’e nazaran çok daha yüksek olmasını bekliyoruz. .


Riskler


Vestel Beyaz Eşya’nın en büyük dezavantajının düşük halka açıklık oranı dolayısıyla daha düşük işlem hacmi olduğunu düşünüyoruz. Öte yandan, şirketin salt üretici olması, Vestel Elektronik tarafından yürütülen satış pazarlama faaliyetlerinde kontrolü olmamasını bir risk unsuru olarak görüyoruz. Diğer taraftan (i) Beklentimizden daha zayıf Türkiye ve Avrupa TV ve beyaz eşya pazarları; (ii) kar marjlarını olumsuz etkileyecek hammadde fiyatlarındaki artış; (iii) Avro’nun ve TL’nin ABD Doları karşısında değer kaybetmesi; (iv) Türkiye’nin AB üyelik müzakerelerinin askıya alınmasına ve ticaret ve ekonomik ilişkilerinde potansiyel bir bozulmaya yol açabilecek Türkiye ve AB arasında olası politk gerginlikler (v) ulaşım sürelerinin kısalması durumunda Çinli rakiplerin rekabet avantajının artması VESBE tavsiyemiz için diğer önde gelen risk unsurladır. p>

Önceki Öneri Tarihi 26.11.2020
Önceki Hedef Fiyat 44,60
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 34,48 55,95 21,47
Hacim Hareketi (Milyon TL) 10,3 368,6 358,4

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
Dahil değil Dahil değil Dahil değil

Şirket Künyesi

Ünvanı Vestel Beyaz Esya
Kuruluş 13.11.1997
Faal Alanı Vestel Beyaz Eşya Sanayi ve Ticaret A.Ş. (Vestel Beyaz Eşya), buzdolapları, çamaşır makineleri, klimalar, pişirme cihazları, çamaşır kurutma makineleri ve bulaşık makineleri dahil olmak üzere Türkiye merkezli bir ev aletleri üreticisidir. Vestel Beyaz Eşya, Vestel Elektronik'in bir iştirakidir.
Telefon (0212)4563456
Faks (0212)4220066
Adres Levent 199 Büyükdere Cad. No:199 34394 Şişli/İSTANBUL

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar3.361,82.364,0
Ödenmiş Sermaye190,0190,0
Net Kâr1.331,3709,9

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 14.635 mn TL
FAVÖK 2.254 mn TL
Net Kar 1.680 mn TL
FD/Satışlar 0,8
FD/FAVÖK 5,0
F/K 6,0
PD/DD 2,5
Satışlar 12.369 mn TL
FAVÖK 1.993 mn TL
Net Kar 1.525 mn TL
FD/Satışlar 0,9
FD/FAVÖK 5,7
F/K 6,7
PD/DD 2,8
Satışlar 9.409 mn TL
FAVÖK 1.829 mn TL
Net Kar 1.331 mn TL
FD/Satışlar 1,2
FD/FAVÖK 6,2
F/K 7,6
PD/DD 3,0
Satışlar 6.968 mn TL
FAVÖK 922 mn TL
Net Kar 568 mn TL
FD/Satışlar 1,6
FD/FAVÖK 12,3
F/K 17,9
PD/DD 5,6

Cari Değerler

F/K 7,6
FD/FAVÖK 6,2
PD/DD 3,0
FD/Satışlar 1,2
Yabancı Oranı (%) 14,07
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 8,1 / 3,6
Piyasa Değeri 10.146,0 mnTL
Net Borç 1.225,0 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -61,0

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL -0,19 2,69 8,98 30,63
USD -0,85 0,78 3,62 29,07
Göreceli -0,45 -2,01 6,82 25,10

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
VESBE 53,4
1.331,3
9.409,3
1.828,8
3.361,8
8.230,0
20.01.2021
20.01.2021
20.01.2021
20.01.2021
20.01.2021
55,4
182,8
98,2
408,4
850,4
55,4
182,8
98,2
408,4
850,4
63,4
369,2
134,8
416,3
1.653,4
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
VESBE 21.01.2021 AL 59,28 0,00 AL 59,28 0,00 AL 44,60 14,67
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
VESBE 53,4
11,27
8,80
2,32
18,74
6,0177
4,7006
0,6777
2,9833
75
67
23
91
1.143,4
893,1
128,8
566,8
Tahmin
Tahmin
Gerçekleşen
Gerçekleşen
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
VESBE 14.634,5 1.680,4 2.254,3 Tahmin
VESBE 12.369,0 1.524,5 1.992,9 Tahmin
VESBE 9.409,3 1.331,3 1.828,8 Açıklanan
VESBE 6.968,0 568,1 921,7 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
VESBE 6,0 5,0 0,8 2,5 Tahmin
VESBE 6,7 5,7 0,9 2,8 Tahmin
VESBE 7,6 6,2 1,2 3,0 Açıklanan
VESBE 17,9 12,3 1,6 5,6 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
VESBE14.07.20202,320,677767,7757,61 128.766.192 23
VESBE15.05.201918,742,9833298,33253,58 566.828.178 91
VESBE15.05.201811,391,2632126,32107,37 240.000.020 81
VESBE15.05.20177,580,947494,7480,53 180.006.000 55
VESBE02.05.20165,340,688868,8858,55 130.872.000 80
VESBE04.05.20154,340,551755,1746,89 104.823.000 80
VESBE02.05.20143,590,130613,0611,10 24.809.250 47
VESBE30.05.20114,110,117911,7910,02 22.403.545 89
VESBE28.05.201012,830,539053,9045,82 102.403.737 87
VESBE29.05.20091,700,03053,052,59 5.798.470 19
VESBE29.05.20086,190,271127,1123,04 51.500.861 70
VESBE20.05.20076,550,161816,1814,76 30.736.268 48
VESBE14.07.20202,320,677767,7757,61128.766.19223
VESBE15.05.201918,742,9833298,33253,58566.828.17891
VESBE15.05.201811,391,2632126,32107,37240.000.02081
VESBE15.05.20177,580,947494,7480,53180.006.00055
VESBE02.05.20165,340,688868,8858,55130.872.00080
VESBE04.05.20154,340,551755,1746,89104.823.00080
VESBE02.05.20143,590,130613,0611,1024.809.25047
VESBE30.05.20114,110,117911,7910,0222.403.54589
VESBE28.05.201012,830,539053,9045,82102.403.73787
VESBE29.05.20091,700,03053,052,595.798.47019
VESBE29.05.20086,190,271127,1123,0451.500.86170
VESBE20.05.20076,550,161816,1814,7630.736.26848

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar5.616.772.0004.777.574.0003.422.875.0003.376.269.000
Nakit ve Nakit Benzerleri216.011.00060.037.000186.255.000270.366.000
Finansal Yatırımlar0000
Ticari Alacaklar3.285.995.0002.592.342.0001.932.548.0001.463.250.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar1.086.150.0001.034.248.000409.436.000633.684.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar952.552.0001.031.738.000853.675.000970.036.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar76.064.00059.209.00040.961.00038.933.000
(Ara Toplam)5.616.772.0004.777.574.0003.422.875.0003.376.269.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar2.613.219.0002.015.362.0001.940.963.0001.927.061.000
Ticari Alacaklar0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar4.500.0006.457.0004.835.0004.230.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar0000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller0000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları148.920.000125.954.000131.860.000132.519.000
Maddi Duran Varlıklar2.190.304.0001.591.368.0001.535.037.0001.541.697.000
Şerefiye0000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar216.439.000210.088.000198.317.000188.389.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı0000
Diğer Duran Varlıklar53.056.00081.495.00070.914.00060.226.000
TOPLAM VARLIKLAR8.229.991.0006.792.936.0005.363.838.0005.303.330.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler4.458.675.0004.120.698.0002.962.520.0003.099.510.000
Finansal Borçlar1.233.263.000981.324.000723.505.000695.900.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar2.874.941.0002.758.647.0002.127.789.0002.292.009.000
Diğer Borçlar206.285.000199.303.0002.0000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)0000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü2.432.0001.671.000819.000637.000
Borç Karşılıkları9.674.0009.667.0008.779.0006.998.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler132.080.000170.086.000101.626.000103.966.000
(Ara Toplam)4.458.675.0004.120.698.0002.962.520.0003.099.510.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler409.551.000308.245.000255.500.000261.762.000
Finansal Borçlar207.731.000193.823.000134.430.000139.968.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar61.787.000280.000506.000496.000
Diğer Borçlar0000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)0000
Uzun vadeli karşılıklar85.734.00064.940.00062.578.00060.298.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü54.299.00049.202.00057.986.00061.000.000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler0000
Özkaynaklar3.361.765.0002.363.993.0002.145.818.0001.942.058.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar3.361.765.0002.363.993.0002.145.818.0001.942.058.000
Ödenmiş Sermaye190.000.000190.000.000190.000.000190.000.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri0109.031.00000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları0000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler187.190.000187.190.000173.938.000173.938.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları792.276.000790.589.000930.919.000927.544.000
Dönem Net Kar/Zararı1.331.308.000709.933.000350.720.000135.443.000
Diğer Özsermaye Kalemleri860.991.000377.250.000500.241.000515.133.000
Azınlık Payları0000
TOPLAM KAYNAKLAR8.229.991.0006.792.936.0005.363.838.0005.303.330.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri9.409.285.0006.043.224.0003.510.378.0001.595.057.000
Satışların Maliyeti (-)-7.602.834.000-4.976.257.000-2.966.898.000-1.365.954.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)1.806.451.0001.066.967.000543.480.000229.103.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)1.806.451.0001.066.967.000543.480.000229.103.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-118.022.000-83.606.000-49.915.000-24.331.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-81.028.000-55.389.000-36.566.000-16.397.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)-78.866.000-47.597.000-31.031.000-15.568.000
Diğer Faaliyet Gelirleri523.030.000411.558.000205.240.000100.156.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-547.368.000-480.455.000-262.226.000-135.224.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)1.504.197.000811.478.000368.982.000137.739.000
Net Faaliyet Kar/Zararı1.528.535.000880.375.000425.968.000172.807.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler0000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar0000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı1.504.197.000811.478.000368.982.000137.739.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler476.221.000379.583.000216.982.000122.478.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-648.486.000-487.113.000-237.539.000-128.251.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)1.331.932.000703.948.000348.425.000131.966.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-624.0005.985.0002.295.0003.477.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-5.771.000-3.335.000-1.642.000-637.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)5.147.0009.320.0003.937.0004.114.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI1.331.308.000709.933.000350.720.000135.443.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)1.331.308.000709.933.000350.720.000135.443.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları0000
Ana Ortaklık Payları1.331.308.000709.933.000350.720.000135.443.000
Hisse Başına Kazanç7421
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Dipnot
Amortisman Giderleri300.308.000221.050.000145.218.00066.075.000
Kıdem Tazminatı14.083.0004.053.0003.554.0002.954.000
Finansman Giderleri-648.486.000-487.113.000-237.539.000-128.251.000
Yurtiçi Satışlar2.166.143.0001.483.519.000888.252.000336.672.000
Yurtdışı Satışlar7.287.032.0004.569.079.0002.627.552.0001.260.850.000
Net Yabancı Para Pozisyonu106.143.000-446.547.000-493.120.000-1.020.491.000
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu85.360.000-49.535.600-835.941.000-1.254.828.000
Net YPP (Hedge Dahil)-643.720.000-764.916.000-620.425.000-809.858.000

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
VESBE 53,4 7,6 6,2 1,2 3,0 12/2020
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
VESBE 53,40 14,07 14,20 12,76 0,32
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
VESBE 53,40 7,6 -60,9 6,2 -45,1 3,0 -8,0
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
VESBE 7,6 -15,9 6,2 -1,8 3,0 4,8
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.