SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 1.542 1.538 0,26
VIOP 1.631 1.625 0,37
USD/TRY 7,5320 7,5113 0,28
BIST BANKA 1.408 1.417 -0,62
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 13.921 14.056 -0,97
ALTIN 1.698,21 1.697,41 0,05
BRENT 69,54 66,74 4,20

Ülker Bisküvi Hisse Senedi | ULKER

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 04.09.2020
  • Hedef Fiyat 29,50
  • Getiri Pot %33

Mustafa Küçükmeral, CFA

p> Yatırım Teması


Yatırım temamızın öne çıkan unsurları i) şirketin karlılığı yüksek ve hızlı büyüyen uluslararası operasyonlarının artan katkısı, ii) Türkiye pazarındaki güçlü konumu, iii) kur riski barındırmayan sağlıklı bilançosu ve iv) önümüzdeki iki yılda normalleşmesini beklediğimiz işletme sermayesi ve güçlü FAVÖK büyümesi ile artan nakit yaratımı.


Katalizör


2020 yılında, Ülker’in operasyonel nakit akışının, i) devam eden sağlıklı FAVÖK büyümesi ve ii) işletme sermayesinde beklediğimiz normalleşme nedeni ile oldukça güçlü seyretmesini bekliyoruz. Buna ek olarak, şirketin Godiva Belgium’dan 120mn dolar temettü geliri elde etmesini beliyoruz. Güçlü nakit akışı ve temettü gelirinin, Ülker’in net borç/FAVÖK oranını 0.4x seviyesine düşüreceğini öngörüyoruz.


Riskler


Net işletme sermayesinde bu seviyelerin üzerinde bozulma ve dolayısıyla beklentilerimizin altında gerçekleşecek operasyonel nakit akımı, ii) Ülker’in uluslararası operasyonlarının yoğunlaştığı Orta Doğu , özellikle Sudi Arabistan'da ortaya çıkabilecek jeopolitik riskler, iii) kakao ve palm yağın, buğday ve şeker fiyatlarında ani yükseliş ve Ülker’in rakiplerinin daha agresif fiyatlama stratejileri öne çıkan temel risk faktörleri.


Önceki Öneri Tarihi 25.06.2020
Önceki Hedef Fiyat 31,20
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 20,46 24,22 3,76
Hacim Hareketi (Milyon TL) 41,4 326,7 285,3

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
0,8 1,0 Dahil değil

Şirket Künyesi

Ünvanı Ülker Bisküvi
Kuruluş 23.02.1970
Faal Alanı Bisküvi, Çikolata Kaplamalı Bisküvi ve Gofret Üretimi
Telefon (0216)5242500
Faks (0216)3164344
Adres Kısıklı Mah. Ferah Cad. No:1 Büyük Çamlıca Üsküdar İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar5.372,64.971,0
Ödenmiş Sermaye342,0342,0
Net Kâr729,4406,2

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 11.842 mn TL
FAVÖK 1.992 mn TL
Net Kar 1.316 mn TL
FD/Satışlar 0,7
FD/FAVÖK 4,2
F/K 5,8
PD/DD 1,0
Satışlar 10.545 mn TL
FAVÖK 1.777 mn TL
Net Kar 1.085 mn TL
FD/Satışlar 0,8
FD/FAVÖK 4,7
F/K 7,0
PD/DD 1,2
Satışlar 9.248 mn TL
FAVÖK 1.589 mn TL
Net Kar 911 mn TL
FD/Satışlar 0,9
FD/FAVÖK 5,2
F/K 8,3
PD/DD 1,4
Satışlar 7.803 mn TL
FAVÖK 1.304 mn TL
Net Kar 905 mn TL
FD/Satışlar 1,1
FD/FAVÖK 6,4
F/K 8,4
PD/DD 1,7

Cari Değerler

F/K 8,5
FD/FAVÖK 5,5
PD/DD 1,4
FD/Satışlar 0,9
Yabancı Oranı (%) 84,78
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 13,7 / 8,9
Piyasa Değeri 7.599,2 mnTL
Net Borç 2.552,1 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -67,1

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL -0,45 7,76 -3,14 -3,98
USD -1,11 5,75 -7,90 -5,13
Göreceli -0,71 2,82 -5,06 -8,04

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
ULKER 22,22
911,4
9.248,3
1.589,2
5.322,7
15.059,8
26.11.2020
26.11.2020
26.11.2020
26.11.2020
26.11.2020
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
ULKER 04.09.2020 AL 29,50 0,00 AL 29,50 0,00 AL 29,50 0,00
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
ULKER 22,22
2,14
1,80
0,00
0,00
0,4759
0,3997
0,0000
0,0000
15
15
162,8
136,7
0,0
Tahmin
Tahmin
Tahmin
Tahmin
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
ULKER 11.842,0 1.316,0 1.991,5 Tahmin
ULKER 10.544,6 1.085,2 1.776,7 Tahmin
ULKER 9.248,3 911,4 1.589,2 Tahmin
ULKER 7.803,1 905,3 1.303,5 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
ULKER 5,8 4,2 0,7 1,0 Tahmin
ULKER 7,0 4,7 0,8 1,2 Tahmin
ULKER 8,3 5,2 0,9 1,4 Tahmin
ULKER 8,4 6,4 1,1 1,7 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
ULKER19.12.20181,700,257325,7321,87 87.999.986 22
ULKER12.04.20171,050,187118,7115,91 64.000.000 23
ULKER05.04.20161,320,274927,4923,36 94.000.000 32
ULKER07.04.20151,350,274927,4923,36 94.000.000 44
ULKER07.04.20142,550,388938,8933,06 133.000.004 71
ULKER08.04.20133,260,438643,8637,28 150.001.200 90
ULKER28.05.201212,220,818781,8769,59 280.000.000 43
ULKER27.05.20110,890,05175,174,39 17.966.878 10
ULKER31.05.20101,160,04034,033,42 14.000.000 14
ULKER29.05.20090,470,01121,120,95 3.012.377 19
ULKER30.05.20083,460,09069,067,70 24.341.241 21
ULKER30.05.20071,800,100210,028,51 24.150.000 27
ULKER30.05.20062,060,08718,717,84 21.000.000 32
ULKER30.05.20052,230,08388,387,54 20.000.000 36
ULKER29.06.20040,330,01821,821,75 3.940.963 10
ULKER29.05.20031,650,100010,0010,00 1.370.250 A/D
ULKER30.05.20022,000,07017,016,62 960.107 A/D
ULKER01.07.20011,070,118211,8211,26 810.000 A/D
ULKER31.07.20000,810,09499,499,49 650.000 A/D
ULKER27.05.19996,670,500050,0050,00 1.370.250 A/D
ULKER28.05.19985,001,0000100,00100,00 685.125 A/D
ULKER09.05.19970,490,225622,5622,56 154.545 A/D
ULKER26.03.19970,370,197419,7419,74 45.092 A/D
ULKER19.12.20181,700,257325,7321,8787.999.98622
ULKER12.04.20171,050,187118,7115,9164.000.00023
ULKER05.04.20161,320,274927,4923,3694.000.00032
ULKER07.04.20151,350,274927,4923,3694.000.00044
ULKER07.04.20142,550,388938,8933,06133.000.00471
ULKER08.04.20133,260,438643,8637,28150.001.20090
ULKER28.05.201212,220,818781,8769,59280.000.00043
ULKER27.05.20110,890,05175,174,3917.966.87810
ULKER31.05.20101,160,04034,033,4214.000.00014
ULKER29.05.20090,470,01121,120,953.012.37719
ULKER30.05.20083,460,09069,067,7024.341.24121
ULKER30.05.20071,800,100210,028,5124.150.00027
ULKER30.05.20062,060,08718,717,8421.000.00032
ULKER30.05.20052,230,08388,387,5420.000.00036
ULKER29.06.20040,330,01821,821,753.940.96310
ULKER29.05.20031,650,100010,0010,001.370.250A/D
ULKER30.05.20022,000,07017,016,62960.107A/D
ULKER01.07.20011,070,118211,8211,26810.000A/D
ULKER31.07.20000,810,09499,499,49650.000A/D
ULKER27.05.19996,670,500050,0050,001.370.250A/D
ULKER28.05.19985,001,0000100,00100,00685.125A/D
ULKER09.05.19970,490,225622,5622,56154.545A/D
ULKER26.03.19970,370,197419,7419,7445.092A/D

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar11.927.735.00010.298.815.0009.224.526.0008.720.108.000
Nakit ve Nakit Benzerleri3.532.368.0002.956.000.0001.219.355.0002.027.599.000
Finansal Yatırımlar2.374.641.0003.605.728.0003.820.230.0003.057.459.000
Ticari Alacaklar2.889.558.0002.577.242.0002.726.899.0002.365.802.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar1.870.764.000158.926.000180.177.000152.902.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar897.909.000804.703.000671.929.000592.698.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar362.495.000196.216.000605.936.000523.648.000
(Ara Toplam)11.927.735.00010.298.815.0009.224.526.0008.720.108.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar4.563.249.0004.347.719.0004.127.780.0004.071.644.000
Ticari Alacaklar0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar392.000344.000327.000460.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar1.108.045.0001.108.045.000946.029.000946.029.000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar0000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller21.155.00021.155.00021.155.00021.155.000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları0000
Maddi Duran Varlıklar2.491.983.0002.418.095.0002.394.753.0002.383.177.000
Şerefiye500.542.000420.567.000402.089.000388.047.000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar382.076.000333.876.000317.795.000292.188.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı41.955.00034.275.00040.508.00032.986.000
Diğer Duran Varlıklar17.101.00011.362.0005.124.0007.602.000
TOPLAM VARLIKLAR16.490.984.00014.646.534.00013.352.306.00012.791.752.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler5.627.811.0004.960.025.0007.422.098.0006.800.011.000
Finansal Borçlar4.067.040.0003.480.118.0005.716.650.0005.239.003.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar1.001.858.000954.499.0001.163.014.0001.224.598.000
Diğer Borçlar5.171.0004.684.0006.492.0005.107.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)12.171.0009.887.00013.062.00011.854.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü120.129.000143.905.000102.249.00068.967.000
Borç Karşılıkları327.049.000276.714.000327.652.000169.697.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler94.393.00090.218.00092.979.00080.785.000
(Ara Toplam)5.627.811.0004.960.025.0007.422.098.0006.800.011.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler4.723.797.0004.057.727.0001.000.094.0001.057.509.000
Finansal Borçlar4.392.082.0003.753.105.000711.872.000701.318.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar0000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)0000
Uzun vadeli karşılıklar206.032.000186.693.000176.946.000161.010.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü125.683.000117.929.000111.276.000195.181.000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler0000
Özkaynaklar6.139.376.0005.628.782.0004.930.114.0004.934.232.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar5.372.639.0004.970.991.0004.320.951.0004.411.329.000
Ödenmiş Sermaye342.000.000342.000.000342.000.000342.000.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri0000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları33.003.000-47.703.000-48.106.000-57.006.000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler131.587.000131.587.000131.587.000131.587.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları3.324.334.0002.506.455.0002.415.254.0001.509.952.000
Dönem Net Kar/Zararı729.375.000406.151.000-98.292.000905.302.000
Diğer Özsermaye Kalemleri812.340.0001.632.501.0001.578.508.0001.579.494.000
Azınlık Payları766.737.000657.791.000609.163.000522.903.000
TOPLAM KAYNAKLAR16.490.984.00014.646.534.00013.352.306.00012.791.752.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri6.749.566.0004.520.767.0002.376.126.0007.803.120.000
Satışların Maliyeti (-)-4.824.006.000-3.217.351.000-1.659.845.000-5.663.928.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)1.925.560.0001.303.416.000716.281.0002.139.192.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)1.925.560.0001.303.416.000716.281.0002.139.192.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-669.781.000-459.455.000-275.631.000-752.076.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-194.105.000-127.624.000-63.816.000-234.744.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)-16.753.000-11.176.000-5.682.000-19.956.000
Diğer Faaliyet Gelirleri171.986.00097.242.00054.783.00087.331.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-88.783.000-61.805.000-28.728.000-66.029.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)1.128.124.000740.598.000397.207.0001.153.718.000
Net Faaliyet Kar/Zararı1.044.921.000705.161.000371.152.0001.132.416.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler2.250.165.0001.044.715.000725.238.0001.131.907.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)-114.608.000-243.204.000-672.328.000-125.248.000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar0000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı3.263.681.0001.542.109.000450.117.0002.160.377.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler227.277.000189.838.0007.697.000554.695.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-2.413.472.000-1.120.446.000-528.393.000-1.466.132.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler2.135.557.000801.511.00052.910.0001.006.659.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)1.077.486.000611.501.000-70.579.0001.248.940.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-208.673.000-116.170.00026.436.000-237.716.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-299.353.000-201.400.000-67.338.000-232.123.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)90.680.00085.230.00093.774.000-5.593.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI868.813.000495.331.000-44.143.0001.011.224.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)868.813.000495.331.000-44.143.0001.011.224.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları139.438.00089.180.00054.149.000105.922.000
Ana Ortaklık Payları729.375.000406.151.000-98.292.000905.302.000
Hisse Başına Kazanç2103
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Dipnot
Amortisman Giderleri136.397.00089.785.00044.015.000171.110.000
Kıdem Tazminatı44.575.00025.718.00013.491.00043.873.000
Finansman Giderleri-2.413.472.000-1.120.446.000-528.393.000-1.466.132.000
Yurtiçi Satışlar7.419.949.0004.983.984.0002.699.695.0008.497.206.000
Yurtdışı Satışlar1.346.013.000880.002.000397.441.0001.731.435.000
Net Yabancı Para Pozisyonu157.883.000185.636.000-512.042.000161.014.000
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu138.531.000174.938.000-521.234.000158.702.000
Net YPP (Hedge Dahil)157.883.000185.636.000460.264.0001.049.595.000

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
ULKER 22,2 8,5 5,5 0,9 1,4 9/2020
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
ULKER 22,22 84,78 84,91 12,35 0,29
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
ULKER 22,22 8,3 -67,1 5,2 -66,2 1,4 -64,0
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
ULKER 8,3 -52,7 5,2 -55,5 1,4 -58,9
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.