SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 9.693 9.525 1,77
VIOP 10.528 10.289 2,32
USD/TRY 32,5004 32,4747 0,08
BIST BANKS 13.252 12.611 5,08
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 17.737 17.837 -0,56
GOLD 2.391,80 2.379,31 0,52
BRENT 87,38 87,11 0,31

Torunlar GYO Hisse Senedi | TRGYO

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 23.10.2023
  • Hedef Fiyat 53,83
  • Getiri Pot %14

Emin Yetkin Ertürk

Yatırım Teması


Torunlar GYO, 4Ç21'de kaydedilen 5.677mn TL net kâra kıyasla 4Ç22'de 18.533mn TL net kâr açıkladı. 2022'de kümülatif kar, 17.874 milyon TL'ye ulaşan yeniden değerleme kazançlarının etkisiyle %235 yıllık büyüme ile 19.230 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket, 2022'de yıllık %72 büyümeyle (2021'de 1.049mn TL) 1.805mn TL faaliyet geliri elde etti. Şirket, 4Ç21'deki 453mn TL gelire kıyasla 4Ç22'de yıllık bazda %55 artışla 700mn TL kar elde etti. 2022 yılında şirket, konut ve ofis satış ve kira gelirlerinden oluşan 2.662TL ciroya imza attı. Satış gelirleri 2022'de mütevazı bir artış kaydederek yıllık %7 artışla 579mn TL'ye ulaştı. Kira geliri daha iyi performans gösterdi ve %106 artışla 1.496 milyon TL oldu. Otel geliri 2022'de güçlü bir değer kazandı. 2022'de şirket, 2021'deki 58mn TL’ye göre %184 artışla 165mn TL gelir elde etti. 4Ç22'de FAVÖK yıllık %36 artışla 496mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı 4Ç22'de 4 puan artarak %66'dan %70'e yükseldi. Ancak yıllık bazda FAVÖK marjı 4 puan azalarak %74'ten %70'e geriledi. Şirketin net borç pozisyonu 4Ç21 sonunda 4.790 milyar TL'den 4Ç22 sonunda 3.479 milyon TL'ye geriledi. Öte yandan, şirketin döviz açık pozisyonu 2022'de önemli ölçüde azaldı. Şirket, 2022'de 32 milyon ABD doları ödedi ve ABD doları cinsinden açık döviz pozisyonunu kapattı. Öte yandan, EUR 61 cinsinden açık döviz pozisyonu ise EUR 42 milyona düştü. Torun Center'daki konutlar, Mall of İstanbul High Residences ve 5. Levent Projesi, Torunlar GYO'nun portföyünde satışı devam eden ve şirkete nakit akışı sağlayan konut projeleri olarak öne çıkıyor. Öte yandan AVM kiracılarının cirolarında enflasyonun tetiklediği artış, özellikle ciro performansına endeksli kira kontratları aracılığıyla Torunlar GYO'nun kira gelirlerini de olumlu etkiliyor. Öte yandan şirket hem yabancı para açık pozisyonunu hem de net borç pozisyonunu azaltıyor. Borç ödemelerinin devam etmesini ve döviz borcunun azaltılmasının devam etmesini bekliyoruz.


2023 görünümünde yukarı yönlü beklentiler


Alışveriş merkezlerinden gelen daha güçlü kira geliri ve güçlü konut satış performansına bağlı olarak, Torunlar'ın gelirlerinin 2023 yılında iyileşmeye devam etmesi beklenebilir. Yüksek enflasyon nedeniyle maliyetler, işletme ve finansman giderleri artmasına rağmen, şirketin kaldıraçsızlığı mali yükün önümüzdeki çeyreklerde etkisi daha az olacaktır. Hem FAVÖK'ün hem de brüt kar marjının yıllık bazda önemli ölçüde iyileşmesi ve hatta pandemi öncesine göre daha yüksek seviyelerde kalması olumlu bir görünüm sunuyor. Değerli ve büyük alışveriş merkezi portföyü ile sektörün en önemli aktörlerinden biri olan Torunlar GYO'nun 2023 yılında da perakende sektörünün dayanıklılığını koruyacağı varsayılırsa, kazanç momentumunu açısından olumlu bir yıl geçirmesi beklenebilir. Ayrıca otel tarafında 2022 yılının son döneminde beklentilerin üzerinde performans gösteren Torunlar GYO'nun otelcilik faaliyetlerinin 2023 yılında da kârlılığı olumlu etkilemeye devam etmesi beklenebilir. Hisse, net aktif değerine göre %50 iskontoyla işlem görüyor (tarihsel ortalama iskonto: %61).


Önceki Öneri Tarihi 03.01.2023
Önceki Hedef Fiyat 28,49
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 34,48 47,36 12,88
Hacim Hareketi (Milyon TL) 38,5 432,9 394,4

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
Dahil değil Dahil değil Dahil değil

Şirket Künyesi

Ünvanı Torunlar GYO
Kuruluş 20.09.1996
Faal Alanı Gayrimenkullere, gayrimenkullere dayalı sermaye piyasası araçlarına, gayrimenkul projelerine ve gayrimenkullere dayalı haklara yatırım yapmak .
Telefon 02164250328/0
Faks (0216)4255957
Adres Rüzgarlıbahçe Mahallesi Özalp Çıkmazı No: 4 34805 Beykoz/İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar35.618,034.827,8
Ödenmiş Sermaye1.000,01.000,0
Net Kâr2.024,91.234,7

Yayınlanmış Şirket Raporları

Tümü
    Şirket ile ilgili yayınlanmış raporlara ulaşmak için tıklayınız.

Özet Finansal Göstergeler

Öz Sermaye 113.040 mn TL
FAVÖK 6.823 mn TL
Net Kar 46.922 mn TL
ROA (%) A/D
ROE (%) A/D
F/K 1,0
PD/DD 0,4
Öz Sermaye 66.300 mn TL
FAVÖK 2.013 mn TL
Net Kar 29.392 mn TL
ROA (%) A/D
ROE (%) A/D
F/K 1,6
PD/DD 0,7
Öz Sermaye 33.793 mn TL
FAVÖK 1.813 mn TL
Net Kar 19.230 mn TL
ROA (%) A/D
ROE (%) A/D
F/K 2,5
PD/DD 1,4

Cari Değerler

F/K 2,3
FD/FAVÖK -
PD/DD 1,3
FD/Satışlar A/D
Yabancı Oranı (%) 10,68
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 4,0 / 3,4
Piyasa Değeri 47.360,0 mnTL
Net Borç 917,1 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -
Halka Açıklık Oranı (%) 21,1

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL 4,83 6,47 12,71 49,40
USD 4,64 4,80 12,08 35,28
Göreceli 3,01 7,80 4,13 15,14

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
TRGYO 47,36
29.391,9
4.638,0
2.012,6
66.299,9
71.269,2
23.10.2023
23.10.2023
23.10.2023
23.10.2023
23.10.2023
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2023 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
TRGYO 23.10.2023 AL AL 53,83 0,00 AL 53,83 0,00
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
TRGYO 47,36
2,91
0,84
1,43
0,00
1,3765
0,3961
0,2000
0,0000
3
1
1
1.376,5
396,1
200,0
Tahmin
Tahmin
Gerçekleşen
Tahmin
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) Özsermaye (mn TL) Tahmin/Açıklanan
TRGYO 11.869,3 46.921,6 113.040,2 Tahmin
TRGYO 4.638,0 29.391,9 66.299,9 Tahmin
TRGYO 2.579,5 19.230,4 33.792,9 Açıklanan
Kod F/K ROE (%) ROA (%) PD/DD Tahmin/Açıklanan
TRGYO 1,0 52,3 49,9 0,4 Tahmin
TRGYO 1,6 58,7 53,2 0,7 Tahmin
TRGYO 2,5 79,6 65,0 1,4 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
TRGYO29.05.20231,430,200020,0020,00 200.000.000 1
TRGYO29.06.20181,790,05005,005,00 50.000.000 11
TRGYO07.06.20172,080,100010,0010,00 50.000.428 4
TRGYO02.06.20162,220,120012,0012,00 60.000.000 6
TRGYO02.06.20152,670,100010,0010,00 50.000.000 5
TRGYO06.06.20141,750,06006,006,00 30.000.000 16
TRGYO31.05.20132,300,100010,0010,00 50.000.000 15
TRGYO31.05.20121,850,100010,0010,00 22.400.000 13
TRGYO31.05.20110,930,05655,655,65 12.653.380 6
TRGYO29.05.20231,430,200020,0020,00200.000.0001
TRGYO29.06.20181,790,05005,005,0050.000.00011
TRGYO07.06.20172,080,100010,0010,0050.000.4284
TRGYO02.06.20162,220,120012,0012,0060.000.0006
TRGYO02.06.20152,670,100010,0010,0050.000.0005
TRGYO06.06.20141,750,06006,006,0030.000.00016
TRGYO31.05.20132,300,100010,0010,0050.000.00015
TRGYO31.05.20121,850,100010,0010,0022.400.00013
TRGYO31.05.20110,930,05655,655,6512.653.3806

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar5.065.875.0003.945.242.0002.329.812.0001.992.124.000
Nakit ve Nakit Benzerleri2.986.504.0002.191.347.000919.814.000920.715.000
Finansal Yatırımlar200.363.000112.570.00083.463.0000
Ticari Alacaklar686.101.000604.159.000556.468.000500.923.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar11.949.00012.018.0009.997.0009.994.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar453.655.000455.472.000461.993.000472.711.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar727.303.000569.676.000298.077.00087.781.000
(Ara Toplam)5.065.875.0003.945.242.0002.329.812.0001.992.124.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar37.666.101.00037.480.685.00037.337.018.00037.267.443.000
Ticari Alacaklar73.718.000122.225.000117.931.00072.392.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar1.176.0001.181.0001.183.0001.181.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar1.093.536.000994.695.0001.008.431.000985.776.000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller35.694.469.00035.661.456.00035.617.503.00035.744.435.000
Stoklar775.390.000668.989.000559.938.000428.306.000
Kullanım Hakkı Varlıkları0000
Maddi Duran Varlıklar25.349.00029.245.00029.109.00032.358.000
Şerefiye0000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar803.0001.049.0001.459.0001.524.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı0000
Diğer Duran Varlıklar1.660.0001.845.0001.464.0001.471.000
TOPLAM VARLIKLAR42.731.976.00041.425.927.00039.666.830.00039.259.567.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler2.401.577.0002.294.672.0001.993.578.0002.123.004.000
Finansal Borçlar1.879.393.0001.952.357.0001.728.969.0001.807.442.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar208.102.000133.388.000103.604.000115.169.000
Diğer Borçlar41.290.00044.826.00035.408.00036.594.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)92.940.00063.470.00043.489.00095.741.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü0000
Borç Karşılıkları83.510.00032.894.00040.698.00029.792.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler96.342.00067.737.00041.410.00038.266.000
(Ara Toplam)2.401.577.0002.294.672.0001.993.578.0002.123.004.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler4.712.350.0004.303.426.0003.309.479.0003.343.668.000
Finansal Borçlar2.224.555.0002.548.585.0002.078.099.0002.597.243.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar26.532.00026.532.00026.532.0000
Diğer Borçlar0000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)2.455.689.0001.722.590.0001.199.346.000740.249.000
Uzun vadeli karşılıklar5.574.0005.719.0005.502.0006.176.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü0000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler0000
Özkaynaklar35.618.049.00034.827.829.00034.363.773.00033.792.895.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar35.618.049.00034.827.829.00034.363.773.00033.792.895.000
Ödenmiş Sermaye1.000.000.0001.000.000.0001.000.000.0001.000.000.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri25.770.00025.770.00025.770.00025.770.000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları0000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler136.190.000136.190.00074.421.00074.421.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları32.391.323.00032.391.567.00032.653.092.00013.422.733.000
Dönem Net Kar/Zararı2.024.910.0001.234.690.000570.878.00019.230.359.000
Diğer Özsermaye Kalemleri39.856.00039.612.00039.612.00039.612.000
Azınlık Payları0000
TOPLAM KAYNAKLAR42.731.976.00041.425.927.00039.666.830.00039.259.567.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri2.703.950.0001.679.204.000811.460.0002.579.527.000
Satışların Maliyeti (-)-519.789.000-316.369.000-173.330.000-564.975.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)2.184.161.0001.362.835.000638.130.0002.014.552.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)2.184.161.0001.362.835.000638.130.0002.014.552.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-50.766.000-34.239.000-14.462.000-81.843.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-165.883.000-86.527.000-39.989.000-128.159.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri125.910.00043.278.00032.614.00017.895.140.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-7.060.000-4.373.000-3.770.000-21.312.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)2.086.362.0001.280.974.000612.523.00019.678.378.000
Net Faaliyet Kar/Zararı1.967.512.0001.242.069.000583.679.0001.804.550.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler0000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar191.599.00092.758.00043.696.000478.076.000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı2.277.961.0001.373.732.000656.219.00020.156.454.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler298.692.000152.575.00057.313.00093.159.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-551.743.000-291.617.000-142.654.000-1.019.254.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)2.024.910.0001.234.690.000570.878.00019.230.359.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)0000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)0000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)0000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI2.024.910.0001.234.690.000570.878.00019.230.359.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)2.024.910.0001.234.690.000570.878.00019.230.359.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları0000
Ana Ortaklık Payları2.024.910.0001.234.690.000570.878.00019.230.359.000
Hisse Başına Kazanç21119
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç21119
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç21119
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç21119
Amortisman Giderleri17.679.00010.595.0004.581.0008.784.000
Kıdem Tazminatı0003.535.000
Finansman Giderleri-551.743.000-291.617.000-142.654.000-1.019.254.000
Yurtiçi Satışlar0000
Yurtdışı Satışlar0000
Net Yabancı Para Pozisyonu221.718.000-106.956.000-428.678.000-736.008.000
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu221.718.000-106.956.000-428.678.000-736.008.000
Net YPP (Hedge Dahil)221.718.000-106.956.000-428.678.000-736.008.000
İşletme Faaliyetlerinden Kaynaklanan Net Nakit2.775.640.0001.541.917.000509.848.0002.067.691.000
Düzeltme Öncesi Kar2.024.910.0001.234.690.000570.878.00019.230.359.000
Düzeltmeler:261.624.000253.765.00030.824.000-17.261.022.000
Amortisman & İtfa Payları17.679.00010.595.0004.581.0008.784.000
Karşılıklardaki Değişim53.100.0002.203.00010.102.0009.975.000
Diğer Gelir/ Gider190.845.000240.967.00016.141.000-17.279.781.000
İşletme Sermayesinde Değişikler Öncesi Faaliyet Karı (+)2.286.534.0001.488.455.000601.702.0001.969.337.000
İşletme Sermayesindeki Değişiklikler489.106.00053.462.000-91.854.00098.593.000
Esas Faaliyet ile İlgili Oluşan Nakit (+)2.775.640.0001.541.917.000509.848.0002.067.930.000
Diğer İşletme Faaliyetlerinden Nakit000-239.000
Sabit Sermaye Yatırımları-373.000-879.000-1.267.000-148.000
Diğer Yatırım Faaliyetlerinden Nakit204.437.000187.010.000168.164.000155.066.000
Yatırım Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit204.064.000186.131.000166.897.000154.918.000
Serbest Nakit Akım2.979.704.0001.728.048.000676.745.0002.222.609.000
Finansal Borçlardaki Değişim-497.384.000-21.015.000-536.926.000-1.155.786.000
Temettü Ödemeleri-199.756.000-199.756.00000
Sermaye Artırımı0000
Diğer Finansman Faaliyetlerinden Nakit-237.211.000-260.924.000-145.513.000-393.835.000
Finansman Faaliyetlerden Kaynaklanan Nakit-934.351.000-481.695.000-682.439.000-1.549.621.000
Yab. Para Çev. Fark. Etk. Önc.Nak.Ve Nak. Benz. Net Artış/Azalış2.045.353.0001.246.353.000-5.694.000672.988.000
Yab.ı Para Çevrim Fark. Nakit Ve Nakit Benz. Üzerindeki Etkisi0000
Diğer Nakit Girişi/Çıkışı0000
Nakit ve Benzerlerindeki Değişim2.045.353.0001.246.353.000-5.694.000672.988.000
Diğer Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Artış0000
Dönem Başı Nakit Değerler913.287.000913.287.000913.287.000240.299.000
Dönem Sonu Nakit2.958.640.0002.159.640.000907.593.000913.287.000

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
TRGYO 47,4 2,3 A/D A/D 1,3 9/2023
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
TRGYO 47,36 10,66 10,68 1,96 0,02
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
TRGYO 47,36 1,6 24,0 0,7
2023 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
TRGYO 1,6 -57,9 24,0 105,9 0,7 -34,5
2023 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.