SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 1.542 1.542 0,00
VIOP 1.631 1.631 0,00
USD/TRY 7,5381 7,5320 0,08
BIST BANKS 1.408 1.408 0,00
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 13.921 14.056 -0,97
GOLD 1.706,05 1.698,21 0,46
BRENT 70,60 69,36 1,79

Türk Hava Yolları Hisse Senedi | THYAO

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 26.11.2020
  • Hedef Fiyat 15,45
  • Getiri Pot %5

Esra Şirinel

Yatırım Teması


2019 Aralık ayında ilk Çin’in Wuhan şehrinde ortaya çıkmasının ardından Şubat ayından itibaren tüm dünyaya yayılan Covid-19 salgınından en erken ve en derin etkilenen sektör havacılık sektörü oldu. Havayolları salgının hızla yayılmasıyla düşen yolcu talebi ve doluluk oranları ve sonrasında uçuş kısıtlamaları ile filolarındaki uçakları yere indirerek kapasite düşürdüler. Covid-19 salgınını kontrol altına alabilecek antikor testi, ilaç tedavisi ve /ya aşının bulunamadığı halde 2019’daki yolcu trafiğinin ancak 2023 yılında yakalanabileceğine dair fikirbirliği oluşmuş durumda. Yolcu talebindeki canlanma beklentisinin yavaş olması ile birlikte düşen karlılıkla birlikte havayolları bilet iptal bedelleri, uçak siparişleri, filo yönetimi, çalışan maliyetleri ve finansal kiralama ödemeleri karşısında likidite problemleri yaşamaya başladı. Fiyat odaklı değil sağlık güvenliğine duyarlı yolcular, sosyal mesafe - uçuş öncesi artan sağlık kontrolleri ile uçuşun karmaşık hale gelmesi, yolcu kompozisyonunda değişiklik, havayolları için artan maliyetler, artan maliyetlere rağmen zayıf talep nedeniyle maliyetleri bilet fiyatlarına yansıtmakta zorluklar, ve global havayolları pazarında olası konsolidasyonlar sektörde yeni normal olacağa benziyor.


Katalizör


Türk Havayolları 2Ç20’de salgının olumsuz etkisi ile 1Y20’da yıllık bazda %42 düşüşle 3.4 milyar dolar konsolide satış geliri, %40 düşüşle 567 milyon dolar FAVKÖK (şirket tanımı) ve 654 milyon dolar net zarar rakamı açıkladı.THY yönetimi 2020 sene sonunda 2019 toplam kapasitesinin %50-%55’ine ulaşmasını hedefliyor. Kargo operasyonlarında yılın ikinci yarısında birim gelirlerde %25-%35 artış beklentisi hacimsel anlamda düşüş olsa da güçlü kargo gelirlerinin devamını gösteriyor. THY’nin baz senaryosuna benzer 2020’de %55 kapasite düşüşü nedeniyle toplam yolcu sayısının %57 azalışla 31.8 milyona gerileyeceği tahminimizi koruyoruz. THY 2020’de iç hat birim gelirlerinde kur etkisi hariç 2019’a benzer seyir beklerken, dış hat birim gelirlerinde ise düşüş öngörüyor. THY Hava –İş sendikası ile pilot ücretlerinde %50, kabin çalışanlarının ücretlerinde %35 ve diğer çalışanlarının ücretlerinde %30 kesinti için anlaşmaya vardı. 2020’de THY’nin personel giderlerinde yaklaşık %35 düşüş öngörüyoruz. Havayolu trafiğindeki daralmaya parallel olarak, THY uçak üreticileriyle 2021 ve 2022 yıllarındaki teslimatları ertelemek için görüşmelerine devam ediyor. THY yıl sonuna kadar aylık 300 milyon dolar nakit yakımı öngörüyor. THY 1Y20 sonundaki 1.8 milyar dolar nakit pozisyonu ve 2.7 milyar dolar kullanılabilecek kredi limiti bulunuyor. Bunlara ek olarak uçuşların artmasıyla operasyonlardan gelen pozitif katkıyla şirket 1Ç21’e kadar nakit ihtiyacı anlamında rahat hissediyor. THY 2020 sonunda net borcunun 14 -14.5 milyar dolar (1Y20: 12.8 milyar dolar) aralığında olmasını bekliyor. Şirket 2Y20’da FAVKÖK (şirket tanımı) rakamının 600 – 800 milyon dolar aralığında olmasını bekliyor (2Y19: 2.2 milyar dolar). İş yatırım olarak, THY’nin konsolide satış gelirlerinin ise %55 düşüşle 6 milyar dolara düşeceğini, kargo gelirlerinin payının ise 2019’daki %13’den 2020’de %37’e artacağını tahmin ediyoruz. FAVKÖK rakamının ise THY tanımı ile 2020’de 1.25 milyar dolar olarak tahmin ediyoruz (2019: 3.1 milyar dolar)


THY’i 6.5x Firma Değ./FAVÖK çarpanı ile değerliyoruz. 2021 – 2023 yıllarının ortalama düzeltilmiş FAVÖK rakamını kullanıyoruz. THYAO için 13.0 TL hedef fiyatımız ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. Jeopolitik gelişmeler ve aşı ile ilgili haberlerin önümüzdeki dönemde hisse performansında etkili olabileceğini düşünüyoruz.


Riskler


Terör saldırıları gibi havayolu seyahat talebini olumsuz etileyecek dışsal gelişmeler, beklentilerden daha düşük birim gelirler, petrol fiyatlarındaki artış ve yolcu trafiğinin beklentilerden daha düşük gerçekleşmesi hisse için önemli risklerdir. P>

Önceki Öneri Tarihi 24.06.2020
Önceki Hedef Fiyat 13,00
TUT

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 11,95 14,92 2,97
Hacim Hareketi (Milyon TL) 455,6 5.371,6 4.916,0

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
2,7 3,3 3,9

Şirket Künyesi

Ünvanı Türk Hava Yolları
Kuruluş 29.02.1956
Faal Alanı Türkiye’nin bayrak taşıyıcısı olarak faaliyet gösteren THY’nin %49’u Türkiye Varlık Fonu’nda bulunuyor. Star Alliance üyesi olan şirket filosunda yer alan 200 uçakla, iç hatlar ve dış hatlar hava taşımacılığında toplamda 217 rotaya hizmet veriyor.
Telefon (0212)4636363
Faks (0212)4652121
Adres Atatürk Havalimanı 34149 Yeşilköy - İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar39.502,043.980,0
Ödenmiş Sermaye1.380,01.380,0
Net Kâr-5.588,0-5.203,0

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 117.237 mn TL
FAVÖK 23.494 mn TL
Net Kar 7.147 mn TL
FD/Satışlar 1,1
FD/FAVÖK 5,5
F/K 2,9
PD/DD 0,5
Satışlar 73.454 mn TL
FAVÖK 12.010 mn TL
Net Kar -2.942 mn TL
FD/Satışlar 1,8
FD/FAVÖK 10,8
F/K A/D
PD/DD 0,6
Satışlar 46.448 mn TL
FAVÖK 8.261 mn TL
Net Kar -5.588 mn TL
FD/Satışlar 2,8
FD/FAVÖK 15,7
F/K A/D
PD/DD 0,5
Satışlar 75.118 mn TL
FAVÖK 11.993 mn TL
Net Kar 4.535 mn TL
FD/Satışlar 1,7
FD/FAVÖK 10,8
F/K 4,5
PD/DD 0,5

Cari Değerler

F/K A/D
FD/FAVÖK 15,7
PD/DD 0,5
FD/Satışlar 2,8
Yabancı Oranı (%) 40,02
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 198,7 / 150,0
Piyasa Değeri 20.396,4 mnTL
Net Borç 109.296,0 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL 0,41 9,56 22,55 14,48
USD -0,26 7,52 16,53 13,11
Göreceli 0,15 4,54 20,12 9,63

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
THYAO 14,78
-5.588,0
46.448,0
8.261,0
39.502,0
187.402,0
24.11.2020
24.11.2020
24.11.2020
24.11.2020
24.11.2020
1.380,5
505,0
2.838,0
-322,1
1.959,6
1.380,5
505,0
2.838,0
-322,1
1.959,6
1.380,5
505,0
2.838,0
-322,1
1.959,6
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
THYAO 26.11.2020 AL 15,45 0,00 AL 15,45 0,00 AL 15,45 0,00
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
THYAO 14,78
0,00
0,00
0,00
0,00
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0
0,0
0,0
Tahmin
Tahmin
Tahmin
Tahmin
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
THYAO 117.237,1 7.146,9 23.493,8 Tahmin
THYAO 73.454,3 -2.942,0 12.010,2 Tahmin
THYAO 46.448,0 -5.588,0 8.261,0 Açıklanan
THYAO 75.118,0 4.535,0 11.993,0 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
THYAO 2,9 5,5 1,1 0,5 Tahmin
THYAO -6,9 10,8 1,8 0,6 Tahmin
THYAO -3,7 15,7 2,8 0,5 Açıklanan
THYAO 4,5 10,8 1,7 0,5 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
THYAO30.05.20131,640,144414,4412,27 173.280.000 15
THYAO21.05.20096,260,566956,6948,19 99.213.754 9
THYAO30.05.20131,640,144414,4412,27173.280.00015
THYAO21.05.20096,260,566956,6948,1999.213.7549

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar30.659.000.00029.238.000.00028.568.000.00024.806.000.000
Nakit ve Nakit Benzerleri13.293.000.0009.864.000.00012.047.000.00010.134.000.000
Finansal Yatırımlar131.000.000110.000.000103.000.0001.364.000.000
Ticari Alacaklar4.672.000.0003.287.000.0001.896.000.0001.300.000.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar8.082.000.00011.049.000.00010.105.000.0007.703.000.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar2.236.000.0002.448.000.0002.257.000.0002.034.000.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar2.245.000.0002.480.000.0002.160.000.0002.271.000.000
(Ara Toplam)30.659.000.00029.238.000.00028.568.000.00024.806.000.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar156.743.000.000161.783.000.000140.730.000.000137.896.000.000
Ticari Alacaklar0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar8.809.000.0007.550.000.0007.129.000.00010.008.000.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar548.000.000650.000.000583.000.000499.000.000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar1.881.000.0001.864.000.0001.745.000.0002.142.000.000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller0000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları108.465.000.000000
Maddi Duran Varlıklar30.431.000.000144.205.000.000124.526.000.000119.129.000.000
Şerefiye91.000.00097.000.00085.000.00081.000.000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar653.000.000675.000.000619.000.000527.000.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı3.000.000000
Diğer Duran Varlıklar5.862.000.0006.742.000.0006.043.000.0005.510.000.000
TOPLAM VARLIKLAR187.402.000.000191.021.000.000169.298.000.000162.702.000.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler47.379.000.00047.844.000.00044.319.000.00040.523.000.000
Finansal Borçlar32.600.000.00031.019.000.00026.300.000.00022.037.000.000
Diğer Finansal Yükümlülükler126.000.00017.000.0009.000.00030.000.000
Ticari Borçlar6.322.000.0006.518.000.0006.743.000.0006.418.000.000
Diğer Borçlar645.000.000705.000.000640.000.000692.000.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)4.511.000.0005.112.000.0006.284.000.0005.808.000.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü0000
Borç Karşılıkları193.000.000250.000.000380.000.000322.000.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler2.982.000.0004.223.000.0003.963.000.0005.216.000.000
(Ara Toplam)47.379.000.00047.844.000.00044.319.000.00040.523.000.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler100.512.000.00099.187.000.00084.164.000.00080.836.000.000
Finansal Borçlar89.994.000.00087.559.000.00073.310.000.00071.095.000.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar162.000.000192.000.000163.000.000165.000.000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)799.000.000868.000.000776.000.000755.000.000
Uzun vadeli karşılıklar1.343.000.0001.293.000.0001.251.000.0001.149.000.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü8.214.000.0009.275.000.0008.664.000.0007.672.000.000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler0000
Özkaynaklar39.511.000.00043.990.000.00040.815.000.00041.343.000.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar39.502.000.00043.980.000.00040.806.000.00041.334.000.000
Ödenmiş Sermaye1.380.000.0001.380.000.0001.380.000.0001.380.000.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri0000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları29.483.000.00032.162.000.00026.481.000.00024.442.000.000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler211.000.000211.000.000211.000.000184.000.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları16.533.000.00016.533.000.00016.533.000.00016.560.000.000
Dönem Net Kar/Zararı-5.588.000.000-5.203.000.000-4.257.000.000-2.023.000.000
Diğer Özsermaye Kalemleri-2.517.000.000-1.103.000.000458.000.000791.000.000
Azınlık Payları9.000.00010.000.0009.000.0009.000.000
TOPLAM KAYNAKLAR187.402.000.000191.021.000.000169.298.000.000162.702.000.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri46.448.000.00032.525.000.00021.507.000.00015.330.000.000
Satışların Maliyeti (-)-43.765.000.000-31.950.000.000-21.865.000.000-15.010.000.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)2.683.000.000575.000.000-358.000.000320.000.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)2.683.000.000575.000.000-358.000.000320.000.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-4.542.000.000-3.341.000.000-2.348.000.000-1.745.000.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-1.518.000.000-1.091.000.000-739.000.000-431.000.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri2.391.000.0001.805.000.000785.000.000253.000.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-396.000.000-220.000.000-152.000.000-402.000.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)-1.382.000.000-2.272.000.000-2.812.000.000-2.005.000.000
Net Faaliyet Kar/Zararı-3.377.000.000-3.857.000.000-3.445.000.000-1.856.000.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler1.344.000.000878.000.000589.000.000241.000.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)-83.000.000-69.000.00000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar-578.000.000-645.000.000-608.000.000-104.000.000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı-699.000.000-2.108.000.000-2.831.000.000-1.868.000.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler504.000.000402.000.000335.000.000120.000.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-5.906.000.000-4.340.000.000-1.807.000.000-859.000.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler1.261.000.000809.000.000589.000.000241.000.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)-6.101.000.000-6.046.000.000-4.303.000.000-2.607.000.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)513.000.000843.000.00046.000.000584.000.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-1.000.0000-4.000.000-4.000.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)514.000.000843.000.00050.000.000588.000.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI-5.588.000.000-5.203.000.000-4.257.000.000-2.023.000.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)-5.588.000.000-5.203.000.000-4.257.000.000-2.023.000.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları0000
Ana Ortaklık Payları-5.588.000.000-5.203.000.000-4.257.000.000-2.023.000.000
Hisse Başına Kazanç-4-4-3-1
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç000-1
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Dipnot
Amortisman Giderleri11.638.000.0008.233.000.0005.258.000.0002.505.000.000
Kıdem Tazminatı119.000.00075.000.00047.000.00018.000.000
Finansman Giderleri-5.906.000.000-4.340.000.000-1.807.000.000-859.000.000
Yurtiçi Satışlar3.740.000.0002.829.000.0001.609.000.0001.337.000.000
Yurtdışı Satışlar41.186.000.00028.604.000.00019.180.000.00013.540.000.000
Net Yabancı Para Pozisyonu-80.144.000.000-80.720.000.000-63.189.000.000-57.157.000.000
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu-86.831.000.000-87.003.000.000-68.375.000.000-63.196.000.000
Net YPP (Hedge Dahil)-80.144.000.000-80.720.000.000-63.189.000.000-57.157.000.000

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
THYAO 14,8 A/D 15,7 2,8 0,5 12/2020
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
THYAO 14,78 38,45 40,02 156,96 1,67
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
THYAO 14,78 A/D 15,7 17,9 0,5 -78,6
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
THYAO A/D 15,7 27,1 0,5 -57,7
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.