Turkcell Hisse Senedi | TCELL

Ezgi Akalan Demirak

Yatirim Teması

Turkcell’in 1Ç26’da, dijital ve fintech iş kollarındaki güçlü performansın devamı ve 5G kaynaklı cihaz satışlarının desteğiyle, yıllık bazda yaklaşık %8 gelir büyümesi elde etmesini ve bu büyümenin şirketin yıllık beklentisinin üzerinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Kârlılık tarafında ise, ürün karmasındaki bozulma ve 5G’nin ilk fazına ilişkin ilave maliyetlerin etkisiyle marjlar üzerinde baskı öngörüyoruz. Bu doğrultuda, yaklaşık %40.5 EBITDA marjı tahmin ediyoruz; bu da yıllık bazda belirgin bir daralmaya işaret etmektedir. Bu görünüm, özellikle maliyet baskılarının devam etmesi halinde, marjların yıl sonu beklenti aralığının alt bandına yakınsama riskini artırmaktadır. Kısa vadeli marj baskısı ve yüksek yatırım harcamalarına rağmen, Turkcell’i cazip bir yatırım hikayesi olarak görmeye devam ediyor ve sektördeki öncelikli tercihimiz olarak konumlandırıyoruz. Şirketin, büyüyen dijital ve fintech segmentleri ile iyileşen abone karmasının desteğiyle güçlü reel gelir büyümesi sunmasını bekliyoruz. Buna ek olarak, ticari 5G lansmanı ve veri merkezi operasyonlarının artan katkısının, orta vadeli büyüme görünümünü daha da güçlendireceğini düşünüyoruz. Düşük borçluluk seviyesi sayesinde Turkcell’in devam eden yatırım döngüsünü rahatlıkla yönetebileceğini ve bu durumun finansal esneklik ile temettü görünürlüğünü desteklediğini değerlendiriyoruz.

Katalizör

Türkiye telekom sektörü görünümü, büyük ölçüde son dönemdeki jeopolitik gelişmelerin etkisiyle enflasyon beklentilerindeki yukarı yönlü revizyon sonrasında sınırlı ölçüde değişmiştir. Bu değişen makro görünümün, sözleşmesel yapılar ve dönemsel fiyat ayarlamaları nedeniyle sektörde fiyatlamanın gecikmeli doğası göz önüne alındığında, önceki beklentilere kıyasla daha zayıf bir reel büyümeye yol açması muhtemeldir. Diğer yandan, sektörün yapısal olarak defansif niteliği, azalan satın alma gücüne karşı sınırlı bir hassasiyete işaret etmekte olup, tüketici talebinin görece dirençli kalması beklenmektedir. Rekabet açısından bakıldığında, Ocak 2026’da yapılan fiyat ayarlamaları daha olumlu bir görünümün sinyalini vermektedir. Bu artışların etkisi yılın ikinci yarısından itibaren daha belirgin hissedilecek olsa da, daha rasyonel bir fiyatlama yaklaşımına işaret ettiğini düşünüyoruz. Telekomünikasyon şirketlerinin 2026 yılında enflasyonist baskılara rağmen dirençli finansallar açıklaması, hisse performansları açısından katalizör olacaktır.

Riskler

i) Ekonominin yavaşlaması, ii) agresif rekabet koşulları, iii) beklenenin altında fiyat artışları, iv) yatırım harcamaları ve net kar üzerinde baskıya neden olacak TL’nin değer kaybı ve v) sektörü olumsuz etkileyebilecek düzenlemeler ana risk faktörleri olarak öne çıkıyor. p>