Aygaz Hisse Senedi | AYGAZ

İlayda Özdemir İşlek

Yatırım Teması

Kurulduğu günden bugüne ürüne adını veren Aygaz markası ve Mogaz markası ile piyasa liderliğini korumaktadır. Avrupa’nın en büyük 4. evsel LPG pazarı ve en büyük 2. otogaz pazarı olan Türkiye’de Aygaz tüplü gaz ve otogaz pazarında, sırasıyla, %41 ve %22.5 paylara sahiptir. Toplam LPG pazarında ise şirket %26 pay ile yine lider konumdadır. Tüplügazda ilk 3 ve otogazda ilk 8 oyuncu toplam pazarın %80’ninden fazlasına sahip durumdadır. Ayrıca, Aygaz platformunun yetenek ve iş gücününü stratejik iş alanlarına taşıma stratejisi kapsamında Sendeo kargo taşıma ve dağıtım şirketi 2021 yılı Temmuz ayında İstanbul’da faaliyetlerine başlamıştır. Aygaz’ın %55 iştiraki olan şirket, Eylül 2021’de 16 ile yayılmış, Tüm Türkiye’ye yayılmış Aygaz bayileri sayesinde, 2022 yılı Şubat ayında ise 81 ilde faaliyet gösterir duruma gelmiştir. E-ticarete paralel olarak hızlı büyüyen kargo dağıtım sektöründe Aygaz mevcut varlıkları ile sinerji oluşturarak değer yaratmayı hedeflemektedir. Aygaz’ın %50 paya sahip olduğu bir diğer iş kolu olan United Aygaz LPG Ltd ile, dünyanın en hızlı büyüyen LPG pazarlarından biri olan Bangladeş’de (2016-2021 arasında %32 ortalama büyüme) Ağustos 2022 itibariyle satış operasyonlarına başlamıştır. 2022 yıl sonu itibariyle 60 bayisi olan şirket 2023 yılını ilk çeyreğinde 100 bayiye ulaşmıştır. Aygaz, Enerji yatırımları ile Tüpraş’ın %46.4 hissesine sahip olan Enerji yatırımları A.Ş. ‘deki, %20 payı üzerinden Tüpraş’ın %9,3’üne sahiptir. Diğer petrol ürünlerinin yanı sıra, Şirketin dağıtımını ve ticaretini yaptığı LPG’ yi de üreten Tüpraş’daki pay, sınırlı da olsa bir nevi dikey entegrasyon olarak düşünülebilir. Ayrıca, düzenli temettü ödeyen Tüpraş şirket için önemli bir nakit kaynağıdır. Şirketin %50’sine sahip olduğu Opet Aygaz Gayrimenkul şirketi ise sahip olduğu 17 otogaz istasyonu ile gayrimenkul yatırımları ile değer yaratmaktadır.

Yatırım Riskleri

Türkiye genelinde doğalgaz yayılımı yavaşlamış olsa da devam etmektedir. Bu durum dökme ve tüpgazın ısınmadaki payını azaltmaya devam ederken kentsel dönüş ile artan yeni konutlarda da doğalgaz boru hatları yaygınlaşmaya devam etmektedir. Diğer yandan, LPG fiyatlarında oluşan sert hareketler iş modeli gereği stok tutma mecburiyetinde olan şirketin FAVÖK rakamlarında oynaklık yaratmaktadır. 2022 yılı son çeyreğinden itibaren artış yönlü hareket eden SP fiyatı, küresel piyasalardaki resesyon beklentisi ve Uzakdoğu başta olmak üzere küresel LPG tüketimindeki aşağı yönlü hareketin etkisi ile Haziran ayında 405 USD/ ton olmuş ve stok zararında sebep olmuştur.