SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 1.509 1.493 1,09
VIOP 1.626 1.608 1,12
USD/TRY 9,5336 9,5357 -0,02
BIST BANKA 1.286 1.274 0,98
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 15.757 15.599 1,01
ALTIN 1.792,37 1.792,72 -0,02
BRENT 85,41 85,44 -0,04

Alarko Holding Hisse Senedi | ALARK

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

G.G.
  • Son Öneri Tarihi 04.01.2021
  • Hedef Fiyat -
  • Getiri Pot -

Mustafa Küçükmeral, CFA

Yatırım Teması


Alarko Holding son yıllarda enerji sektörüne yapmış olduğu yatırımlar ile enerji sektöründe önemli bir oyuncu haline geldi. Holding’in Net Aktif Değerinin (NAD) %50’si enerji varlıklarından oluşmaktadır. Meram Elektrik Dağıtım ile Konya ve çevresinde elektrik dağıtım faaliyeti gösterirken, elektrik üretim sektöründe de 1.539MW kurulu güce ulaşmıştır. Enerji’den sonraki en önemli iş kolu taahhüt sektörüdür. Son dönemde Türkiye’de ve yurtdışında yeni imzaladığı projeler ile sipariş büyüklüğünü artırmıştır.Elektrik dağıtım sektöründe avantajlı tarifeler ile güçlü ve öngörülebilir büyüme sergilemektedir. Enerji dağıtım sektöründe faaliyet gösteren Şirketler arasında güçlü bilanço yapısı ve görece yüksek serbest nakit akışı ile dikkat çekmektedir. Varlık tabanının büyümesi ile birlikte karlılığın ve nakit akışının önümüzdeki dönemlerde güçlenerek devam etmesini beklemekteyiz. Elektrik fiyatlarındaki yükseliş ve ithal kömür fiyatlarındaki düşüş 1320MW kurulu güce sahip Karbiga ithal kömür santrali için görünümü oldukça iyileştirdi. Ancak COVID-19 tüketimin daralması ve fiyatların düşmesi karlılık üzerinde olumsuz etki yaratacaktır. Elektrik üretim tarafında Karakuz HES ile 10 yıl boyunca dolar bazlı sabit fiyat avantajı olması öngörülebilirliği artırmakta ve TL’nin değer kaybına karşı koruma sağlamaktadır. Taahhüt segmentinde hem Türkiye’de hem yurt dışında yeni projeler kazanması ile birlikte önümüzdeki dönemde bu segmentin konsolide gelirlere ve operasyonel kara katkısında iyileşme öngörüyoruz. Operasyonel olarak uzun vadede büyüme ve karlılık anlamında olumlu olmakla birlikte, kısa vadede COVID-19 sonrası elektrik tüketiminin ve elektrik fiyatlarının düşmesi, TL'nin değer kaybı ve daralan NAD iskontosu hisse üzerinde baskı yaratabilir.


Önceki Öneri Tarihi 26.11.2020
Önceki Hedef Fiyat 7,30
TUT

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 8,17 9,93 1,76
Hacim Hareketi (Milyon TL) 18,0 90,8 72,8

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
0,3 0,4 Dahil değil

Şirket Künyesi

Ünvanı Alarko Holding
Kuruluş 16.12.1972
Faal Alanı Portföy yönetimi.
Telefon (0212)2275200
Faks (0212)2270427
Adres Muallim Naci Cad. 69 80840 Ortaköy - İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar2.391,92.370,7
Ödenmiş Sermaye435,0435,0
Net Kâr144,643,1

Özet Finansal Göstergeler

Öz Sermaye 3.004 mn TL
FAVÖK 440 mn TL
Net Kar 734 mn TL
ROA (%) 14,3
ROE (%) 27,2
F/K 5,6
PD/DD 1,4
Öz Sermaye 2.405 mn TL
FAVÖK 407 mn TL
Net Kar 572 mn TL
ROA (%) 13,0
ROE (%) 24,3
F/K 7,1
PD/DD 1,7
Öz Sermaye 2.302 mn TL
FAVÖK 309 mn TL
Net Kar 802 mn TL
ROA (%) 22,0
ROE (%) A/D
F/K 5,1
PD/DD 1,8

Cari Değerler

F/K 4,9
FD/FAVÖK -
PD/DD 1,7
FD/Satışlar A/D
Yabancı Oranı (%) 9,94
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 5,1 / 12,2
Piyasa Değeri 4.075,9 mnTL
Net Borç -431,2 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -50,5

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL 0,75 6,00 8,32 9,98
USD 3,73 4,10 1,11 -13,71
Göreceli -0,34 0,43 -0,61 7,61

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
ALARK 9,37
571,7
2.806,0
407,4
2.404,8
4.702,5
26.11.2020
26.11.2020
26.11.2020
26.11.2020
18.11.2020
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
2021 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
ALARK 04.01.2021 G.G. 0,00 G.G. 0,00 G.G. 0,00
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
ALARK 9,37
3,31
1,37
1,26
0,3104
0,1380
0,0790
24
7
9
135,0
60,0
34,4
Tahmin
Gerçekleşen
Gerçekleşen
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) Özsermaye (mn TL) Tahmin/Açıklanan
ALARK 3.050,3 734,2 3.004,0 Tahmin
ALARK 2.806,0 571,7 2.404,8 Tahmin
ALARK 1.032,1 802,0 2.302,3 Açıklanan
Kod F/K ROE (%) ROA (%) PD/DD Tahmin/Açıklanan
ALARK 5,6 27,2 14,3 1,4 Tahmin
ALARK 7,1 24,3 13,0 1,7 Tahmin
ALARK 5,1 42,1 22,0 1,8 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
ALARK11.05.20211,370,138013,8011,73 60.030.000 7
ALARK23.10.20201,260,07907,906,72 34.365.000 9
ALARK24.04.20195,780,170617,0614,50 74.211.000 A/D
ALARK27.06.20185,950,270027,0022,95 60.336.090 25
ALARK20.04.20175,420,310031,0026,37 69.274.770 61
ALARK31.05.20166,790,260026,0022,10 58.101.420 A/D
ALARK29.05.20151,580,06186,185,25 13.801.322 40
ALARK30.05.20141,310,06806,805,78 15.195.756 8
ALARK31.05.20130,900,05405,404,59 12.067.218 16
ALARK31.05.20120,650,02672,672,27 5.966.569 5
ALARK31.05.20110,640,02222,221,89 4.960.968 11
ALARK31.05.20100,460,01601,601,46 3.569.360 7
ALARK29.05.20090,510,01381,381,38 2.969.982 5
ALARK30.05.20080,340,01051,050,91 2.268.700 6
ALARK29.07.20070,240,00850,850,77 1.509.297 3
ALARK30.05.20060,140,07007,006,30 1.125.600 2
ALARK29.05.20030,880,200020,0020,00 3.216.000 9
ALARK29.05.20020,780,150015,0015,00 2.412.000 10
ALARK28.05.20000,410,150015,0015,00 2.010.000 A/D
ALARK28.05.19980,370,250025,0025,00 249.043 A/D
ALARK29.05.19972,420,400040,0040,00 398.469 A/D
ALARK11.05.20211,370,138013,8011,7360.030.0007
ALARK23.10.20201,260,07907,906,7234.365.0009
ALARK24.04.20195,780,170617,0614,5074.211.000A/D
ALARK27.06.20185,950,270027,0022,9560.336.09025
ALARK20.04.20175,420,310031,0026,3769.274.77061
ALARK31.05.20166,790,260026,0022,1058.101.420A/D
ALARK29.05.20151,580,06186,185,2513.801.32240
ALARK30.05.20141,310,06806,805,7815.195.7568
ALARK31.05.20130,900,05405,404,5912.067.21816
ALARK31.05.20120,650,02672,672,275.966.5695
ALARK31.05.20110,640,02222,221,894.960.96811
ALARK31.05.20100,460,01601,601,463.569.3607
ALARK29.05.20090,510,01381,381,382.969.9825
ALARK30.05.20080,340,01051,050,912.268.7006
ALARK29.07.20070,240,00850,850,771.509.2973
ALARK30.05.20060,140,07007,006,301.125.6002
ALARK29.05.20030,880,200020,0020,003.216.0009
ALARK29.05.20020,780,150015,0015,002.412.00010
ALARK28.05.20000,410,150015,0015,002.010.000A/D
ALARK28.05.19980,370,250025,0025,00249.043A/D
ALARK29.05.19972,420,400040,0040,00398.469A/D

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar1.422.303.6961.502.404.5291.665.424.7391.866.866.908
Nakit ve Nakit Benzerleri427.596.429698.544.267375.385.673592.004.214
Finansal Yatırımlar179.370.360154.178.422737.057.331771.608.855
Ticari Alacaklar371.551.089297.777.600297.322.588279.222.502
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar5.882.4022.635.5412.060.6441.750.806
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar55.797.16671.654.38946.748.19111.441.325
Stoklar179.036.953138.402.136113.311.333106.943.697
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar184.787.844115.023.94467.500.70571.283.075
(Ara Toplam)1.404.022.2431.478.216.2991.639.386.4651.834.254.474
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar18.281.45324.188.23026.038.27432.612.434
Duran Varlıklar3.160.711.5293.013.161.5892.427.959.0221.954.865.078
Ticari Alacaklar46.46243.96040.53641.076
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar67.744.01364.419.92860.845.81459.957.909
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar711.999.587670.308.951111.466.61992.522.324
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar1.247.829.5141.182.629.9131.187.559.276762.631.086
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller493.856.279484.271.071472.101.448425.119.183
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları61.528.36857.223.58757.791.98983.218.349
Maddi Duran Varlıklar395.686.730377.475.757364.977.429357.096.825
Şerefiye3.130.5073.130.5073.130.5073.130.507
Maddi Olmayan Duran Varlıklar80.873.50781.204.30079.212.68379.094.732
Ertelenmiş Vergi Varlığı10.702.94911.777.37710.446.79815.171.373
Diğer Duran Varlıklar87.313.61380.676.23880.385.92376.881.714
TOPLAM VARLIKLAR4.583.015.2254.515.566.1184.093.383.7613.821.731.986
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler1.128.355.7061.039.675.071749.760.605920.864.188
Finansal Borçlar79.238.98388.388.434100.848.421111.231.040
Diğer Finansal Yükümlülükler12.424.34512.078.49211.745.91014.025.283
Ticari Borçlar266.712.714155.935.925144.275.731221.107.853
Diğer Borçlar14.763.40447.761.97812.080.63456.376.421
Müşteri Söz. Doğan Yük.107.554.048125.350.266160.410.532111.123.570
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)610.751.859591.642.178306.096.828367.126.975
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü13.171.6854.063.7563.574.02414.787.530
Borç Karşılıkları17.195.7756.603.8036.410.9476.205.733
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler6.542.8937.850.2394.317.57818.879.783
(Ara Toplam)1.128.355.7061.039.675.071749.760.605920.864.188
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler440.164.788465.751.885457.816.483519.951.732
Finansal Borçlar74.055.20270.251.67299.512.740137.857.884
Diğer Finansal Yükümlülükler10.020.5609.741.6209.473.38420.625.415
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar103.538.42697.041.27094.570.83890.257.083
Müşteri Söz.Doğan Yük.5.421.4436.405.9597.976.0018.827.103
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)36.358.11051.242.09440.388.9310
Uzun vadeli karşılıklar27.677.11725.049.67725.370.16024.093.550
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü146.394.365170.049.578144.564.915202.810.305
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler36.699.56535.970.01535.959.51435.480.392
Özkaynaklar3.014.494.7313.010.139.1622.885.806.6732.380.916.066
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar2.391.936.1302.370.701.9642.302.304.3131.794.577.177
Ödenmiş Sermaye435.000.000435.000.000435.000.000435.000.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)-1.535.883-1.535.883-1.535.883-1.535.883
Hisse Senedi İhraç Primleri0000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları157.341.016141.658.345115.513.175113.628.166
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler28.624.44120.284.26320.284.26320.284.263
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları1.653.763.9281.757.855.501955.721.098989.964.763
Dönem Net Kar/Zararı144.603.69143.055.560801.953.738259.731.979
Diğer Özsermaye Kalemleri-25.861.063-25.615.822-24.632.078-22.496.111
Azınlık Payları622.558.601639.437.198583.502.360586.338.889
TOPLAM KAYNAKLAR4.583.015.2254.515.566.1184.093.383.7613.821.731.986
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri676.531.991241.148.5811.032.136.230796.570.697
Satışların Maliyeti (-)-562.289.421-191.370.304-642.017.673-480.224.605
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)114.242.57049.778.277390.118.557316.346.092
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)114.242.57049.778.277390.118.557316.346.092
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-4.513.662-1.262.343-10.979.680-6.830.169
Genel Yönetim Giderleri (-)-64.745.611-27.038.042-106.991.880-79.772.864
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri258.924.018174.622.764318.770.449322.956.081
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-61.080.987-41.399.778-169.302.303-108.223.464
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)242.826.328154.700.878421.615.143444.475.676
Net Faaliyet Kar/Zararı44.983.29721.477.892272.146.997229.743.059
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler26.066.01511.770.754131.170.24549.144.848
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)-716.214-187.261-3.780.155-1.803.824
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar-13.355.070-35.688.919450.123.39418.724.378
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı254.821.059130.595.452999.128.627510.541.078
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler0000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-16.965.891-10.240.129-51.010.151-47.037.844
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler25.349.80111.583.493127.390.09047.341.024
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)237.855.168120.355.323948.118.476463.503.234
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-14.686.369-25.946.101-42.135.538-96.534.621
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-16.701.884-4.019.710-21.440.769-22.849.778
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)2.015.515-21.926.391-20.694.769-73.684.843
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI223.168.79994.409.222905.982.938366.968.613
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)223.168.79994.409.222905.982.938366.968.613
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları78.565.10851.353.662104.029.200107.236.634
Ana Ortaklık Payları144.603.69143.055.560801.953.738259.731.979
Hisse Başına Kazanç0021
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0001
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0001
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0001
Amortisman Giderleri22.556.86410.948.62837.163.73328.478.058
Kıdem Tazminatı002.963.3630
Finansman Giderleri-16.965.891-10.240.129-51.010.151-47.037.844
Yurtiçi Satışlar287.400.38690.517.331712.033.990633.874.260
Yurtdışı Satışlar395.882.481148.403.431330.261.025167.537.814
Net Yabancı Para Pozisyonu843.275.814909.292.890866.062.511813.903.726
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu929.064.536991.658.386922.976.780867.453.075
Net YPP (Hedge Dahil)843.275.814909.292.890866.062.511813.903.726
İşletme Faaliyetlerinden Kaynaklanan Net Nakit243.712.644330.158.854420.864.893570.438.797
Düzeltme Öncesi Kar223.168.79994.409.222905.982.938366.968.613
Düzeltmeler:-39.769.26437.948.332-527.153.602-14.396.713
Amortisman & İtfa Payları22.556.86410.948.62837.163.73328.478.058
Karşılıklardaki Değişim14.653.3051.914.9307.939.3415.532.862
Diğer Gelir/ Gider-76.979.43325.084.774-572.256.676-48.407.633
İşletme Sermayesinde Değişikler Öncesi Faaliyet Karı (+)183.399.535132.357.554378.829.336352.571.900
İşletme Sermayesindeki Değişiklikler94.531.067197.162.703160.838.743328.333.227
Esas Faaliyet ile İlgili Oluşan Nakit (+)277.930.602329.520.257539.668.079680.905.127
Diğer İşletme Faaliyetlerinden Nakit-34.217.958638.597-118.803.186-110.466.330
Sabit Sermaye Yatırımları-46.472.550-15.239.6198.978.50731.231.110
Diğer Yatırım Faaliyetlerinden Nakit-4.150.33850.434.806-157.921.974-200.925.233
Yatırım Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit-50.622.88835.195.187-148.943.467-169.694.123
Serbest Nakit Akım193.089.756365.354.041271.921.426400.744.674
Finansal Borçlardaki Değişim-45.055.123-35.834.044-137.743.976-120.002.278
Temettü Ödemeleri-82.930.195-1.168-53.599.038-19.355.373
Sermaye Artırımı0000
Diğer Finansman Faaliyetlerinden Nakit-14.108.846-12.913.301-73.745.435-27.843.723
Finansman Faaliyetlerden Kaynaklanan Nakit-142.094.164-48.748.513-265.088.449-167.201.374
Yab. Para Çev. Fark. Etk. Önc.Nak.Ve Nak. Benz. Net Artış/Azalış50.995.592316.605.5286.832.977233.543.300
Yab.ı Para Çevrim Fark. Nakit Ve Nakit Benz. Üzerindeki Etkisi1.215.1646.553.06622.094.37612.002.594
Diğer Nakit Girişi/Çıkışı0000
Nakit ve Benzerlerindeki Değişim52.210.756323.158.59428.927.353245.545.894
Diğer Nakit ve Nakit Benzerlerindeki Artış0000
Dönem Başı Nakit Değerler375.385.673375.385.673346.458.320346.458.320
Dönem Sonu Nakit427.596.429698.544.267375.385.673592.004.214

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
ALARK 9,4 4,9 A/D A/D 1,7 6/2021
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
ALARK 9,37 9,94 9,97 3,29 0,03
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
ALARK 9,37 7,1 -50,5 8,9 13,2 1,7 -22,1
2021 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
ALARK 7,1 -25,8 8,9 -8,0 1,7 24,6
2021 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.