Akçansa Hisse Senedi | AKCNS

Buğra Tanes

Yatırım Teması

Akçansa’nın 2026 yılına görece dengeli bir operasyonel görünümle girdiğini düşünüyoruz. Mevsimselliğin olumsuz etkilerine rağmen, görece güçlü bölgesel talep, iyileşen ürün karması ve daha iyi fiyatlama performansı ciro tarafındaki aşağı yönlü riskleri sınırlamaktadır. Disiplinli maliyet yönetimi ve alternatif yakıt kullanımına yönelik yatırımlar operasyonel dayanıklılığı desteklerken, fiyat artışlarının halen enflasyonun gerisinde kalması ve girdi maliyetlerindeki yukarı yönlü baskılar kârlılıkta anlamlı bir toparlanmayı sınırlandırmaktadır. Bu çerçevede, 2025’te yaşanan marj daralmasının ardından 2026 yılında ciro ve marjların yıllık bazda büyük ölçüde yatay seyretmesini bekliyoruz.

Katalist

Görece güçlü bölgesel talep, ürün karmasındaki iyileşme ve alternatif yakıt yatırımları operasyonel görünümü destekleyen unsurlar arasında yer almaktadır. Stratejik tarafta ise Heidelberg Materials’ın Sabancı Holding’in pay satışına ilişkin ön alım hakkını kullanması, Akçansa’nın küresel yapı içerisindeki önemini teyit etmektedir. İşlemin tamamlanmasının ardından başlaması beklenen zorunlu çağrı sürecinin büyük ölçüde 2Y26 içerisinde tamamlanmasını öngörüyoruz.

Değerleme

2026’nın ilk yarısında güçlü seyreden hisse performansı sonrasında mevcut değerlemenin büyük ölçüde fiyatlara yansıdığını düşünüyoruz. Hisse son 12 ay verilerine göre 10.8x FD/FAVÖK çarpanıyla sektör medyanı olan 8.0x’in üzerinde, primli işlem görmesine ek olarak zayıf sektör görünümü ve mevcut seviyelerde sınırlı yukarı yönlü potansiyel nedeniyle önerimizi TUT olarak belirliyoruz.

Riskler

i) Yurtiçi talebin beklenenden zayıf seyretmesi, ii) fiyat artışlarının enflasyonun gerisinde kalmaya devam etmesi, iii) enerji maliyetlerindeki artışların marjlar üzerinde baskı oluşturması, iv) Heidelberg Materials işlemi ve zorunlu çağrı sürecine ilişkin belirsizliklerin hisse performansı üzerinde baskı yaratması.