SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 108.954 108.659 0,27
VIOP 132.917 132.767 0,11
USD/TRY 5,7605 5,7505 0,17
BIST BANKS 152.836 152.379 0,30
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 13.055 13.141 -0,65
GOLD 1.475,80 1.475,92 -0,01
BRENT 63,26 63,39 -0,21

 TAV Holding Hisse Senedi | TAVHL

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 03.12.2019
  • Hedef Fiyat 38,15
  • Getiri Pot %40

Esra Şirinel

Yatırım Teması


TAV’ın toplam satış gelirlerinin çoğu döviz bazlı olup yolcu trafiğine bağlıdır. Diğer taraftan, maliyetlerin çoğunun TL bazlı olup yolcu trafiğine nispeten daha az bağlı olması şirkete operasyonel kaldıraç sağlamaktadır. Yolcu trafiğinde keskin daralmalar şirketin faaliyet kar marjını aşağıya çekerken, TL’nin önde gelen yabancı para birimlerine karşı değer kaybetmesi marjları olumlu etkilemektedir.


Katalizör


2020 yılında TAV’ın faaliyet gösterdiği tüm havaalanlarında yıllık bazda %7 yolcu trafiği büyümesi öngörüyoruz. 2020’de yıllık bazda € bazında şirketin konsolide satış gelirlerinde %7 artış, FAVÖK rakamında ise %11 artış öngörüyoruz. 2020’de şirketin net kar rakamında telafi ödemesi ilk taksidi nedeniyle € bazında %70 artış hesaplıyoruz. İstanbul Atarürk Havalimanı’nın erken kapanmasına ilişkin olarak kar kayıpları ile ilgili DHMİ ve şirket görüşmelerinin 2019 sonunda neticeye varması bekleniyor. Önümüzdeki dönemde bununla ilgili olarak telafi ödemesi miktarı, zamanı ve methodu ile ilgili haber akışının hisse performansı üzerinde etkili olacağını düşünüyoruz. TAV için (160 milyon € 2019 + 240 milyon € 2020) toplamda 400 milyon € (vergi sonrası 312 milyon €) telafi ödemesi hesaplıyoruz. Telafi ödemesinin yapılması ile ilgili herhangi bir risk görmüyoruz. Nakit ödeme veya TAV’ın devlete ödediği kira toplamlarının (yıllık yaklaşık 110 milyon Avro) mahsuplaşılması olası ödeme methodları olarak öne çıkıyor. TAVHL için değerlememiz parçların toplamı methoduna dayanırken, şirketin her bir faaliyetini € bazlı İNA ile değerliyoruz. Hisse başına 38.15 TL hedef fiyatımız yüksek getiri potansiyeline işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Buna ek olarak TAV’ın yurtiçinde ve yurtdışında katıldığı/teklif verdiği projelerde/ihalalerde gerçekleşebilecek olumlu sonuçlar hisseyi olumlu etkileyebilir. Balkanlar, BDT, Kuzey Afrika ve Doğu Avrupa TAV’ın takip ettiği bölgeleri oluşturmaktadır. Şirket yakın zamanda VTB Capital ile birlikte Kazakistan Almata Havalimanı’nın potansiyel satın alımıyla ilgilendiğini açıkladı. Almata Havaalanı 2018’de 6 milyon yolcuya hizmet verdi.


Riskler


TAV’a telafi ödemesinin beklenenden az olması veya ödemenin gecikmesi hisse için yakın zamandaki en önemli risklerin başında geliyor. p>

Önceki Öneri Tarihi 16.09.2019
Önceki Hedef Fiyat 34,76
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 22,68 28,48 5,8
Hacim Hareketi (Milyon TL) 19,6 99,1 79,5

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
1,7 1,9 2,1

Şirket Künyesi

Ünvanı TAV Holding
Kuruluş 07.11.1997
Faal Alanı Ana faaliyet alanı hava limanlarının işletmeciliği olan TAV, kazandığı ihalenin çerçevesi dahilinde kimi havalimanlarında Yap İşlet Devret modeli kapsamında faaliyet göstermekte, kimi havalimanlarında ise işletmeci kuruluş olarak faaliyet göstermektedir. Firma işletmeciliğini yaptığı havalimanlarında iştirakleri kanalıyla yer hizmeti, gumruksuz magazacılık ve yeme-içme alanlarında da faaliyet göstermektedir.
Telefon (0212)4633000
Faks (0212)4653100
Adres İstanbul Atatürk Havalimanı Dış Hatlar Terminali 34149 Yeşilköy- İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar6.635,26.209,6
Ödenmiş Sermaye363,3363,3
Net Kâr949,9388,8

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 6.190 mn TL
FAVÖK 2.958 mn TL
Net Kar 2.464 mn TL
FD/Satışlar 2,1
FD/FAVÖK 4,4
F/K 4,0
PD/DD 0,9
Satışlar 5.431 mn TL
FAVÖK 2.586 mn TL
Net Kar 1.712 mn TL
FD/Satışlar 2,4
FD/FAVÖK 5,0
F/K 5,8
PD/DD 1,1
Satışlar 4.859 mn TL
FAVÖK 2.184 mn TL
Net Kar 954 mn TL
FD/Satışlar 2,7
FD/FAVÖK 6,0
F/K 10,4
PD/DD 1,4
Satışlar 6.663 mn TL
FAVÖK 3.834 mn TL
Net Kar 1.455 mn TL
FD/Satışlar 2,0
FD/FAVÖK 3,4
F/K 6,8
PD/DD 1,6

Cari Değerler

F/K 7,8
FD/FAVÖK 3,0
PD/DD 1,5
FD/Satışlar 1,8
Yabancı Oranı (%) 95,99
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 8,5 / 6,6
Piyasa Değeri 9.881,3 mnTL
Net Borç 3.131,9 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -42,4

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL -1,81 0,52 1,72 23,69
USD -1,98 0,69 1,37 13,60
Göreceli -2,68 -0,90 -5,89 3,90

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
TAVHL 27,2
954,1
4.858,5
2.184,1
6.979,5
20.174,4
03.12.2019
12.11.2019
12.11.2019
12.11.2019
03.12.2019
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
396,0
70,8
22,6
79,3
-920,9
320,2
-223,6
-151,5
-116,0
-1.516,1
2019 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
TAVHL 03.12.2019 AL 34,76 3,40 AL 34,76 3,40 AL 39,20 -1,05
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
TAVHL 27,2
9,40
5,15
8,06
4,44
2,5566
1,4019
2,0854
1,1186
54
53
52
57
928,8
509,3
757,6
406,4
Tahmin
Tahmin
Gerçekleşen
Gerçekleşen
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
TAVHL 6.190,4 2.464,4 2.958,1 Tahmin
TAVHL 5.430,8 1.711,6 2.585,5 Tahmin
TAVHL 4.858,5 954,1 2.184,1 Tahmin
TAVHL 6.663,0 1.454,7 3.834,3 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
TAVHL 4,0 4,4 2,1 0,9 Tahmin
TAVHL 5,8 5,0 2,4 1,1 Tahmin
TAVHL 10,4 6,0 2,7 1,4 Tahmin
TAVHL 6,8 3,4 2,0 1,6 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
TAVHL20.03.20198,062,0854208,54177,26 757.586.828 52
TAVHL28.03.20184,441,1186111,8695,08 406.371.529 57
TAVHL22.03.20174,430,682568,2558,02 247.951.841 58
TAVHL22.03.20165,460,956795,6781,32 347.560.013 55
TAVHL05.05.20153,540,842584,2571,61 306.052.865 48
TAVHL25.03.20143,290,547854,7846,56 199.005.469 59
TAVHL31.05.20133,280,393439,3433,44 142.914.844 48
TAVHL15.05.20122,600,250025,0021,25 90.820.312 74
TAVHL20.03.20198,062,0854208,54177,26757.586.82852
TAVHL28.03.20184,441,1186111,8695,08406.371.52957
TAVHL22.03.20174,430,682568,2558,02247.951.84158
TAVHL22.03.20165,460,956795,6781,32347.560.01355
TAVHL05.05.20153,540,842584,2571,61306.052.86548
TAVHL25.03.20143,290,547854,7846,56199.005.46959
TAVHL31.05.20133,280,393439,3433,44142.914.84448
TAVHL15.05.20122,600,250025,0021,2590.820.31274

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar6.271.887.0005.579.776.0005.509.450.0005.462.462.000
Nakit ve Nakit Benzerleri3.482.968.0003.051.154.0003.476.699.0003.330.686.000
Finansal Yatırımlar613.110.000328.452.000287.227.000425.119.000
Ticari Alacaklar1.044.594.0001.094.426.0001.115.384.0001.037.645.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar201.029.000191.327.000158.674.00081.025.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar61.090.00058.215.00057.731.00055.081.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar869.096.000856.202.000413.735.000532.906.000
(Ara Toplam)6.271.887.0005.579.776.0005.509.450.0005.462.462.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar15.726.385.00016.563.684.00015.692.973.00015.341.819.000
Ticari Alacaklar334.094.000380.524.000391.311.000395.156.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar500.000.000484.516.00011.956.00011.148.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar2.766.462.0002.808.966.0002.726.806.0002.969.591.000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller0000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları325.882.000350.045.00039.915.0000
Maddi Duran Varlıklar1.261.684.0001.253.509.0001.488.937.0001.394.493.000
Şerefiye856.540.000907.331.000873.209.000819.687.000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar9.422.395.00010.128.038.0009.899.673.0009.509.407.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı186.027.000186.007.000176.713.000175.820.000
Diğer Duran Varlıklar73.301.00064.748.00084.453.00066.517.000
TOPLAM VARLIKLAR21.998.272.00022.143.460.00021.202.423.00020.804.281.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler5.323.955.0005.387.484.0005.215.393.0005.005.601.000
Finansal Borçlar3.191.467.0003.343.608.0003.056.067.0002.913.961.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar471.528.000394.137.000282.745.000370.687.000
Diğer Borçlar1.358.326.0001.415.119.0001.367.569.0001.380.478.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)80.727.00048.757.00077.279.00050.490.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü109.029.00070.512.000108.199.00068.747.000
Borç Karşılıkları36.669.00037.182.00039.528.00035.359.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler76.209.00078.169.000284.006.000185.879.000
(Ara Toplam)5.323.955.0005.387.484.0005.215.393.0005.005.601.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler10.108.258.00010.609.642.00010.129.295.0009.579.130.000
Finansal Borçlar4.036.481.0004.286.096.0004.105.746.0003.873.627.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar5.401.734.0005.708.239.0005.484.634.0005.213.451.000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)120.376.000117.670.000100.634.000107.483.000
Uzun vadeli karşılıklar88.228.00087.688.000134.665.000131.784.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü179.139.000140.080.00077.125.00075.617.000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler282.300.000269.869.000226.491.000177.168.000
Özkaynaklar6.566.059.0006.146.334.0005.857.735.0006.219.550.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar6.635.238.0006.209.583.0005.933.692.0006.256.416.000
Ödenmiş Sermaye363.281.000363.281.000363.281.000363.281.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri0-54.570.0000-12.624.000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları-59.535.000-293.763.000-204.239.000-254.492.000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler408.353.000408.390.000407.790.000393.307.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları1.899.775.0001.899.738.0001.900.338.0001.217.661.000
Dönem Net Kar/Zararı949.894.000388.778.000145.644.0001.454.747.000
Diğer Özsermaye Kalemleri3.073.470.0003.497.729.0003.320.878.0003.094.536.000
Azınlık Payları-69.179.000-63.249.000-75.957.000-36.866.000
TOPLAM KAYNAKLAR21.998.272.00022.143.460.00021.202.423.00020.804.281.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri3.694.766.0002.154.343.000919.583.0006.663.001.000
Satışların Maliyeti (-)-1.868.783.000-1.176.701.000-527.996.000-3.240.291.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)1.825.983.000977.642.000391.587.0003.422.710.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)1.825.983.000977.642.000391.587.0003.422.710.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-10.748.000-7.596.000-3.074.000-12.915.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-804.789.000-514.416.000-270.628.000-1.093.783.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri290.737.000168.992.00079.813.0001.088.331.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-139.468.000-60.293.000-108.696.000-956.430.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)1.161.715.000564.329.00089.002.0002.447.913.000
Net Faaliyet Kar/Zararı1.010.446.000455.630.000117.885.0002.316.012.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler68.445.00044.908.00018.510.000102.153.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar252.936.00029.939.000-64.744.000263.136.000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı1.483.096.000639.176.00042.768.0002.813.202.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler37.385.00017.825.00000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-664.884.000-463.070.000-120.491.000-809.682.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler68.445.00044.908.00018.510.000102.153.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)855.597.000193.931.000-77.723.0002.003.520.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-203.867.000-90.933.000-53.291.000-486.196.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-132.162.000-59.097.000-27.904.000-472.994.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)-71.705.000-31.836.000-25.387.000-13.202.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI651.730.000102.998.000-131.014.0001.517.324.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)327.693.000295.159.000270.258.0000
DÖNEM KARI (ZARARI)979.423.000398.157.000139.244.0001.517.324.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları29.529.0009.379.000-6.400.00062.577.000
Ana Ortaklık Payları949.894.000388.778.000145.644.0001.454.747.000
Hisse Başına Kazanç3000
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç2104
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç2000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç2000
Dipnot
Amortisman Giderleri827.120.000951.809.000380.914.0001.518.257.000
Kıdem Tazminatı18.375.00013.179.0008.931.00017.482.000
Finansman Giderleri-664.884.000-463.070.000-120.491.000-809.682.000
Yurtiçi Satışlar2.123.061.0001.226.395.0001.245.868.0005.791.932.000
Yurtdışı Satışlar1.571.705.000927.948.000373.893.000871.069.000
Net Yabancı Para Pozisyonu991.953.367820.042.829813.387.530531.290.646
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu879.231.113704.396.771692.932.246344.248.303
Net YPP (Hedge Dahil)991.953.367820.042.829813.387.530531.290.646
Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
TAVHL 27,2 7,8 3,0 1,8 1,5 9/2019
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
TAVHL 27,20 95,77 95,99 21,80 0,26
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
TAVHL 27,20 10,4 -42,4 6,0 -42,3 1,4 -47,6
2019 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
TAVHL 10,4 -0,3 6,0 -0,5 1,4 -38,4
2019 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.