SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 115.748 116.908 -0,99
VIOP 132.046 133.995 -1,45
USD/TRY 6,8597 6,8528 0,10
BIST BANKA 129.633 131.760 -1,61
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 12.528 12.608 -0,64
ALTIN 1.775,06 1.775,34 -0,02
BRENT 42,77 43,14 -0,86

 TAV Holding Hisse Senedi | TAVHL

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 18.05.2020
  • Hedef Fiyat 21,60
  • Getiri Pot %16

Esra Şirinel

Yatırım Teması


2019 Aralık ayında ilk Çin’in Wuhan şehrinde ortaya çıkmasının ardından Şubat ayından itibaren tüm dünyaya yayılan Covid-19 salgınından en erken ve en derin etkilenen sektör havacılık sektörü oldu.. Covid-19 salgınını kontrol altına alabilecek antikor testi, ilaç tedavisi ve /ya aşının bulunamadığı halde 2019’daki yolcu trafiğinin ancak 2023 yılında yakalanabileceğine dair fikirbirliği oluşmuş durumda. Fiyat odaklı değil sağlık güvenliğine duyarlı yolcular, sosyal mesafe - uçuş öncesi artan sağlık kontrolleri ile uçuşun karmaşık hale gelmesi, yolcu kompozisyonunda değişiklik, havayolları için artan maliyetler, artan maliyetlere rağmen zayıf talep nedeniyle maliyetleri bilet fiyatlarına yansıtmakta zorluklar, ve global havayolları pazarında olası konsolidasyonlar sektörde yeni normal olacağa benziyor. Ancak sektördeki tüm bu olumsuzluklara rağmen TAV yatırımlarına devam ediyor. TAV ve VPE Capital, US$415 milyon şirket değeri ile Kazakistan Almatı Havaalanı satın aldı. TAV Kazakistan Havalimanı’nda %75’den daha az hisseye sahip olmayacak. Hisse devrinin 3Ç20’de tamamlanması bekleniyor.


Katalizör


TAV Havalimanları 1Ç20’da €56 milyon zarar açıkladı. 1Ç20’de konsolide satış gelirleri yolcu sayısındaki %23 gerilemeye parallel %22 düşüş gösterdi. FAVÖK rakamında ise € bazında %57 düşüş gerçekleşti. Şirket 1Ç20’de Istanbul AHL ile ilgili telafi ödemesinin ilk ödemesini olan €193 milyonu tahsil etti. Geri kalan €193 milyonun tahsilatının 1Ç21’de gerçekleşmesi bekleniyor. Şirketin net borç pozisyonu 1Ç20 sonunda €791 milyona geriledi. Covid-19 krizinin finansallarına olumsuz etkilerini azaltmak adına TAV kısa dönem çalışma ödeneğini kullanıyor. Şirket iş ortaklarından yürüttüğü görüşmeler neticesinde faaliyet giderlerinde önemli düşüş elde etti. 2020’de yolcu düşüşüne parallel olarak şirketin konsolide satış gelirlerinde € bazında %62, FAVÖK rakamında ise %74 düşüş öngörüyoruz. Kazakistan Orta Asya’da , yeni İpekyolu olarak tabir edilen ‘Bir Kuşak Bir Yol’ projesinin üzerinde yer aldığından Almati Havalimanı stratejik öneme sahip olduğunu düşüniyoruz. Almati Havaalanı satın alımının iç verim oranının (IRR) yüksek onlu (high teens) seviyelerde olması bekleniyor. Toplam 7 milyon yolcu kapasitesi bulunan Almatı Havalimanı’nda 2019’da 6.4 milyon yolcuya ulaşıldı. Kapasitenin 14 milyona çıkarılması için önümüzdeki iki yılda US$150 -US$200 milyon yatırım yapılacak.


TAVHL için parçaların toplamı değerleme methoduyla hesapladığımız hisse başına 21.60TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz. TAVHL değerlememiz Kazakistan Almati Havaalanı’nı içeriyor. Covid-19 ile ilgili antikor testi, tedavi ilacı ve aşının bulunması yolcu talebinde canlanmanın öngörümüzden önce olmasını yukarı risk unsuruyken, salgında olası ikinci dalgayla birlike 3Ç20’te planlanın aksine uçuş duruşlarının aynen devam etmesi hisse üzerinde en önemli kısa dönemli aşağı yönlü risk unsurudur.


Terör saldırıları gibi havayolu seyahat talebini olumsuz etileyecek dışsal gelişmeler, beklentilerden daha düşük birim gelirler, petrol fiyatlarındaki artış ve yolcu trafiğinin beklentilerden daha düşük gerçekleşmesi hisse için önemli risklerdir. p>

Önceki Öneri Tarihi 06.04.2020
Önceki Hedef Fiyat 22,46
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 16,98 21,5 4,52
Hacim Hareketi (Milyon TL) 42,6 418,8 376,2

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
1,1 1,2 1,4

Şirket Künyesi

Ünvanı TAV Holding
Kuruluş 07.11.1997
Faal Alanı Ana faaliyet alanı hava limanlarının işletmeciliği olan TAV, kazandığı ihalenin çerçevesi dahilinde kimi havalimanlarında Yap İşlet Devret modeli kapsamında faaliyet göstermekte, kimi havalimanlarında ise işletmeci kuruluş olarak faaliyet göstermektedir. Firma işletmeciliğini yaptığı havalimanlarında iştirakleri kanalıyla yer hizmeti, gumruksuz magazacılık ve yeme-içme alanlarında da faaliyet göstermektedir.
Telefon (0212)4633000
Faks (0212)4653100
Adres İstanbul Atatürk Havalimanı Dış Hatlar Terminali 34149 Yeşilköy- İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar8.362,38.773,9
Ödenmiş Sermaye363,3363,3
Net Kâr-376,72.368,5

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 7.047 mn TL
FAVÖK 1.976 mn TL
Net Kar 291 mn TL
FD/Satışlar 1,8
FD/FAVÖK 6,3
F/K 23,3
PD/DD 0,7
Satışlar 4.578 mn TL
FAVÖK 1.003 mn TL
Net Kar -430 mn TL
FD/Satışlar 2,7
FD/FAVÖK 12,4
F/K A/D
PD/DD 0,7
Satışlar 2.212 mn TL
FAVÖK 561 mn TL
Net Kar -678 mn TL
FD/Satışlar 5,6
FD/FAVÖK 22,3
F/K A/D
PD/DD 0,7
Satışlar 4.756 mn TL
FAVÖK 2.445 mn TL
Net Kar 2.369 mn TL
FD/Satışlar 2,6
FD/FAVÖK 5,1
F/K 2,9
PD/DD 0,8

Cari Değerler

F/K 3,7
FD/FAVÖK 6,1
PD/DD 0,8
FD/Satışlar 2,7
Yabancı Oranı (%) 73,26
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 17,6 / 10,3
Piyasa Değeri 6.775,2 mnTL
Net Borç 3.631,2 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL -2,36 -2,30 -9,29 -31,33
USD -2,21 -2,30 -10,08 -40,35
Göreceli -1,38 -3,21 -15,29 -32,12

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
TAVHL 18,65
-677,7
2.211,7
560,6
9.341,7
30.750,4
25.06.2020
25.06.2020
25.06.2020
25.06.2020
25.06.2020
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
4,5
-14,8
-3,7
-83,0
-273,2
-1.616,0
-3.057,4
-2.014,5
-324,3
8.699,6
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
TAVHL 18.05.2020 AL 21,60 0,00 AL 21,60 0,00 AL 37,07 -15,47
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
TAVHL 18,65
0,00
0,00
6,91
8,06
0,0000
0,0000
1,0804
2,0854
17
52
0,0
0,0
392,5
757,6
Tahmin
Tahmin
Gerçekleşen
Gerçekleşen
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
TAVHL 7.047,1 290,6 1.975,7 Tahmin
TAVHL 4.577,7 -430,3 1.003,1 Tahmin
TAVHL 2.211,7 -677,7 560,6 Tahmin
TAVHL 4.756,2 2.368,5 2.445,2 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
TAVHL 23,3 6,3 1,8 0,7 Tahmin
TAVHL -15,7 12,4 2,7 0,7 Tahmin
TAVHL -10,0 22,3 5,6 0,7 Tahmin
TAVHL 2,9 5,1 2,6 0,8 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
TAVHL25.03.20206,911,0804108,0491,83 392.491.240 17
TAVHL20.03.20198,062,0854208,54177,26 757.586.828 52
TAVHL28.03.20184,441,1186111,8695,08 406.371.529 57
TAVHL22.03.20174,430,682568,2558,02 247.951.841 58
TAVHL22.03.20165,460,956795,6781,32 347.560.013 55
TAVHL05.05.20153,540,842584,2571,61 306.052.865 48
TAVHL25.03.20143,290,547854,7846,56 199.005.469 59
TAVHL31.05.20133,280,393439,3433,44 142.914.844 48
TAVHL15.05.20122,600,250025,0021,25 90.820.312 74
TAVHL25.03.20206,911,0804108,0491,83392.491.24017
TAVHL20.03.20198,062,0854208,54177,26757.586.82852
TAVHL28.03.20184,441,1186111,8695,08406.371.52957
TAVHL22.03.20174,430,682568,2558,02247.951.84158
TAVHL22.03.20165,460,956795,6781,32347.560.01355
TAVHL05.05.20153,540,842584,2571,61306.052.86548
TAVHL25.03.20143,290,547854,7846,56199.005.46959
TAVHL31.05.20133,280,393439,3433,44142.914.84448
TAVHL15.05.20122,600,250025,0021,2590.820.31274

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar9.536.913.0007.169.674.0006.271.887.0005.579.776.000
Nakit ve Nakit Benzerleri5.665.261.0003.882.681.0003.482.968.0003.051.154.000
Finansal Yatırımlar318.687.000459.111.000613.110.000328.452.000
Ticari Alacaklar828.809.000852.486.0001.044.594.0001.094.426.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar1.613.317.0001.453.720.000201.029.000191.327.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar62.882.00059.414.00061.090.00058.215.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar1.047.957.000462.262.000869.096.000856.202.000
(Ara Toplam)9.536.913.0007.169.674.0006.271.887.0005.579.776.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar18.196.216.00018.387.169.00015.726.385.00016.563.684.000
Ticari Alacaklar328.073.000330.794.000334.094.000380.524.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar591.789.0001.804.953.000500.000.000484.516.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar2.703.764.0002.616.499.0002.766.462.0002.808.966.000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller0000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları432.698.000389.938.000325.882.000350.045.000
Maddi Duran Varlıklar1.401.500.0001.368.222.0001.261.684.0001.253.509.000
Şerefiye993.037.000915.708.000856.540.000907.331.000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar11.407.183.00010.610.673.0009.422.395.00010.128.038.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı159.811.000176.971.000186.027.000186.007.000
Diğer Duran Varlıklar178.361.000173.411.00073.301.00064.748.000
TOPLAM VARLIKLAR27.733.129.00025.556.843.00021.998.272.00022.143.460.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler7.593.651.0005.994.319.0005.323.955.0005.387.484.000
Finansal Borçlar5.090.132.0003.512.821.0003.191.467.0003.343.608.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar386.963.000433.659.000471.528.000394.137.000
Diğer Borçlar1.242.647.0001.196.083.0001.358.326.0001.415.119.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)97.763.00095.815.00080.727.00048.757.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü662.063.000656.009.000109.029.00070.512.000
Borç Karşılıkları33.614.00036.858.00036.669.00037.182.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler80.469.00063.074.00076.209.00078.169.000
(Ara Toplam)7.593.651.0005.994.319.0005.323.955.0005.387.484.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler11.673.932.00010.853.155.00010.108.258.00010.609.642.000
Finansal Borçlar4.525.061.0004.212.464.0004.036.481.0004.286.096.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar6.472.227.0006.022.622.0005.401.734.0005.708.239.000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)119.329.000112.741.000120.376.000117.670.000
Uzun vadeli karşılıklar132.337.000124.433.00088.228.00087.688.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü142.237.000137.721.000179.139.000140.080.000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler282.741.000243.174.000282.300.000269.869.000
Özkaynaklar8.465.546.0008.709.369.0006.566.059.0006.146.334.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar8.362.317.0008.773.935.0006.635.238.0006.209.583.000
Ödenmiş Sermaye363.281.000363.281.000363.281.000363.281.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri330.200.00000-54.570.000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları-186.151.000-86.418.000-59.535.000-293.763.000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler427.282.000408.396.000408.353.000408.390.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları3.502.695.0001.683.623.0001.899.775.0001.899.738.000
Dönem Net Kar/Zararı-376.696.0002.368.497.000949.894.000388.778.000
Diğer Özsermaye Kalemleri4.301.706.0004.036.556.0003.073.470.0003.497.729.000
Azınlık Payları103.229.000-64.566.000-69.179.000-63.249.000
TOPLAM KAYNAKLAR27.733.129.00025.556.843.00021.998.272.00022.143.460.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri796.208.0004.756.204.0003.694.766.0002.154.343.000
Satışların Maliyeti (-)-531.116.000-2.510.013.000-1.868.783.000-1.176.701.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)265.092.0002.246.191.0001.825.983.000977.642.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)265.092.0002.246.191.0001.825.983.000977.642.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-1.969.000-15.274.000-10.748.000-7.596.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-264.735.000-1.132.663.000-804.789.000-514.416.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri82.533.000401.456.000290.737.000168.992.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-65.514.000-192.048.000-139.468.000-60.293.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)15.407.0001.307.662.0001.161.715.000564.329.000
Net Faaliyet Kar/Zararı-1.612.0001.098.254.0001.010.446.000455.630.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler17.151.00085.941.00068.445.00044.908.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar-131.666.000212.319.000252.936.00029.939.000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı-99.108.0001.605.922.0001.483.096.000639.176.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler0037.385.00017.825.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-172.615.000-847.328.000-664.884.000-463.070.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler17.151.00085.941.00068.445.00044.908.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)-271.723.000758.594.000855.597.000193.931.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-38.891.000-245.513.000-203.867.000-90.933.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-8.004.000-142.832.000-132.162.000-59.097.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)-30.887.000-102.681.000-71.705.000-31.836.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI-310.614.000513.081.000651.730.000102.998.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)-55.793.0001.902.335.000327.693.000295.159.000
DÖNEM KARI (ZARARI)-366.407.0002.415.416.000979.423.000398.157.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları10.289.00046.919.00029.529.0009.379.000
Ana Ortaklık Payları-376.696.0002.368.497.000949.894.000388.778.000
Hisse Başına Kazanç0730
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç-1721
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0120
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç-1120
Dipnot
Amortisman Giderleri111.694.0001.346.974.0001.157.338.000951.809.000
Kıdem Tazminatı3.999.00011.249.00018.375.00013.179.000
Finansman Giderleri-172.615.000-847.328.000-664.884.000-463.070.000
Yurtiçi Satışlar448.110.0002.711.813.0002.123.061.0001.226.395.000
Yurtdışı Satışlar348.098.0002.044.391.0001.571.705.000927.948.000
Net Yabancı Para Pozisyonu1.235.365.9671.249.430.220991.953.367820.042.829
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu424.248.745492.655.633879.231.113704.396.771
Net YPP (Hedge Dahil)1.235.365.9671.249.430.220991.953.367820.042.829

Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
TAVHL 18,7 3,7 6,1 2,7 0,8 3/2020
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
TAVHL 18,65 73,84 73,26 -58,31 -0,05
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
TAVHL 18,65 A/D 22,3 25,2 0,7 -61,9
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
TAVHL A/D 22,3 258,7 0,7 -67,9
2020 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.