SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 90.051 91.801 -1,91
VIOP 112.442 114.577 -1,86
USD/TRY 5,3324 5,3524 -0,37
BIST BANKA 111.138 115.333 -3,64
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DOW JONES 0 0 0,00
DAX 10.781 10.622 1,49
ALTIN 1.246,33 1.243,00 0,27
BRENT 60,86 60,20 1,10

 TAVHL Hisse Senedi | TAV Holding

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 30.11.2018
  • Hedef Fiyat 38,64
  • Getiri Pot %82

Esra Şirinel

Yatırım Teması


TAV’ın toplam satış gelirlerinin çoğu döviz bazlı olup (%53’ü Avro; %18’si ABD doları) yolcu trafiğine bağlıdır. Diğer taraftan, maliyetlerin çoğunun TL (%61’i) bazlı olup yolcu trafiğine nispeten daha az bağlı olması şirkete operasyonel kaldıraç sağlamaktadır. Yolcu trafiğinde keskin daralmalar şirketin faaliyet kar marjını aşağıya çekerken, TL’nin önde gelen yabancı para birimlerine karşı değer kaybetmesi marjları olumlu etkilemektedir. 2018 yılında TAV Havalimanları toplamda %10-%12 yolcu büyümesi, Avro bazında %2-%4 ciro artışı ve %5-%7 FAVÖK artışı hedefliyor.


Katalizör


Yeni imtiyaz hakları/satın almalar (örneğin Sabiha Gokcen Havalimanının azınlık hisselerinin satın alınması), yolcu trafiğinin beklentilerden daha fazla büyümesi ve 3. havalimanı inşaatına ilişkin gecikmelerin TAV’ın AHL’ye olan imtiyaz süresini uzatması hisse performansını olumlu etkileyecek önemli etmenlerdir.


Şirketin en son açıkladığı Antalya Havalimanının %49 hisse alımını da içeren hisse başına 30.25TL hedef fiyatımız oldukça cazip bir getiri sunuyor. Hisse yurtdışına benzerlerine göre iskontolu işlem görüyor. Hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.


Riskler


4Ç18’de 3. Havalimanına taşınma nedeniyle TAV’a (AHL’nin kontrat bitimi 2020) 2019 ve 2020 yıllarındaki kaybına denk gelen telafi ödemesinin beklenenden az olması veya ödemenin gecikmesi hisse için yakın zamandaki en önemli risklerin başında geliyor. Piyasa tarafından beklenen telafi ödemesi ise TAV AHL’de 2018 yılı gerçekleşecek FAVÖK rakamının baz alınıp görüşmelerde pazarlığa konu olabilecek yolcu büyüme beklentileriyle hesaplanacak 2019 ve 2020 FAVÖK kaybıdır.p>

Önceki Öneri Tarihi 14.09.2018
Önceki Hedef Fiyat 50,75
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 21,2 32,02 10,82
Hacim Hareketi (Milyon TL) 20,3 95,1 74,9

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
1,6 1,8 1,9

Şirket Künyesi

Ünvanı TAV Holding
Kuruluş 07.11.1997
Faal Alanı Ana faaliyet alanı hava limanlarının işletmeciliği olan TAV, kazandığı ihalenin çerçevesi dahilinde kimi havalimanlarında Yap İşlet Devret modeli kapsamında faaliyet göstermekte, kimi havalimanlarında ise işletmeci kuruluş olarak faaliyet göstermektedir. Firma işletmeciliğini yaptığı havalimanlarında iştirakleri kanalıyla yer hizmeti, gumruksuz magazacılık ve yeme-içme alanlarında da faaliyet göstermektedir.
Telefon (0212)4633000
Faks (0212)4653100
Adres İstanbul Atatürk Havalimanı Dış Hatlar Terminali 34149 Yeşilköy- İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar7.004,24.854,7
Ödenmiş Sermaye363,3363,3
Net Kâr1.131,3460,0

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 6.004 mn TL
FAVÖK 2.687 mn TL
Net Kar 2.277 mn TL
FD/Satışlar 2,0
FD/FAVÖK 4,5
F/K 3,4
PD/DD 0,8
Satışlar 5.054 mn TL
FAVÖK 2.250 mn TL
Net Kar 534 mn TL
FD/Satışlar 2,4
FD/FAVÖK 5,3
F/K 14,4
PD/DD 1,0
Satışlar 7.077 mn TL
FAVÖK 3.648 mn TL
Net Kar 1.549 mn TL
FD/Satışlar 1,7
FD/FAVÖK 3,3
F/K 5,0
PD/DD 1,1
Satışlar 4.686 mn TL
FAVÖK 2.671 mn TL
Net Kar 718 mn TL
FD/Satışlar 2,6
FD/FAVÖK 4,5
F/K 10,7
PD/DD 1,9

Cari Değerler

F/K 6,5
FD/FAVÖK 3,3
PD/DD 1,1
FD/Satışlar 2,0
Yabancı Oranı (%) 94,94
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 7,4 / 7,9
Piyasa Değeri 7.578,0 mnTL
Net Borç 4.307,6 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) -70,7

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL -1,60 -11,61 -7,29 -2,80
USD -1,79 -11,44 -5,21 -31,58
Göreceli 0,32 -7,76 -5,86 24,49

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
TAVHL 20,86
1.548,6
7.077,2
3.647,6
6.878,5
21.923,9
29.11.2018
29.11.2018
29.11.2018
30.11.2018
29.11.2018
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
237,2
-144,6
94,1
-974,0
-4.505,1
320,6
942,9
622,5
995,3
2.103,7
2018 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
TAVHL 30.11.2018 AL 38,64 0,00 AL 50,75 -12,10 AL 37,15 1,50
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
TAVHL 20,86
4,38
11,90
4,44
4,43
0,9290
2,5224
1,1186
0,6825
63
59
57
58
337,5
916,3
406,4
248,0
Tahmin
Tahmin
Gerçekleşen
Gerçekleşen
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
TAVHL 6.004,0 2.277,1 2.686,9 Tahmin
TAVHL 5.053,7 534,3 2.249,5 Tahmin
TAVHL 7.077,2 1.548,6 3.647,6 Tahmin
TAVHL 4.686,0 718,2 2.670,5 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
TAVHL 3,4 4,5 2,0 0,8 Tahmin
TAVHL 14,4 5,3 2,4 1,0 Tahmin
TAVHL 5,0 3,3 1,7 1,1 Tahmin
TAVHL 10,7 4,5 2,6 1,9 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
TAVHL28.03.20184,441,1186111,8695,08 406.371.529 57
TAVHL22.03.20174,430,682568,2558,02 247.951.841 58
TAVHL22.03.20165,460,956795,6781,32 347.560.013 55
TAVHL05.05.20153,540,842584,2571,61 306.052.865 48
TAVHL25.03.20143,290,547854,7846,56 199.005.469 59
TAVHL31.05.20133,280,393439,3433,44 142.914.844 48
TAVHL15.05.20122,600,250025,0021,25 90.820.312 74
TAVHL28.03.20184,441,1186111,8695,08406.371.52957
TAVHL22.03.20174,430,682568,2558,02247.951.84158
TAVHL22.03.20165,460,956795,6781,32347.560.01355
TAVHL05.05.20153,540,842584,2571,61306.052.86548
TAVHL25.03.20143,290,547854,7846,56199.005.46959
TAVHL31.05.20133,280,393439,3433,44142.914.84448
TAVHL15.05.20122,600,250025,0021,2590.820.31274

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar5.609.253.0004.291.430.0003.606.381.0003.733.491.000
Nakit ve Nakit Benzerleri2.535.156.0001.325.443.0001.000.963.0001.554.308.000
Finansal Yatırımlar706.484.0001.093.462.000779.897.000850.469.000
Ticari Alacaklar1.429.350.000868.408.000683.370.000658.670.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar65.841.00070.871.000126.396.00067.008.000
Stoklar59.084.00052.335.00044.145.00044.653.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar813.338.000880.911.000971.610.000558.383.000
(Ara Toplam)5.609.253.0004.291.430.0003.606.381.0003.733.491.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar0000
Duran Varlıklar17.971.970.00013.433.138.00010.594.724.0009.823.248.000
Ticari Alacaklar493.099.000388.140.000375.171.000356.559.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar12.726.0009.828.0008.389.0008.033.000
Finansal Yatırımlar0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar3.828.738.0002.356.777.000341.773.000398.414.000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller0000
Stoklar0000
Maddi Duran Varlıklar1.461.033.0001.153.891.000972.288.000868.621.000
Şerefiye945.129.000726.393.000672.065.000614.336.000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar11.006.273.0008.593.656.0007.991.092.0007.357.723.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı165.500.000157.797.000160.025.000156.060.000
Diğer Duran Varlıklar59.472.00046.656.00073.921.00063.502.000
TOPLAM VARLIKLAR23.581.223.00017.724.568.00014.201.105.00013.556.739.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler5.946.379.0004.721.424.0004.515.604.0004.120.045.000
Finansal Borçlar3.339.128.0003.057.092.0002.872.002.0002.563.220.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar288.970.000237.554.000192.351.000199.693.000
Diğer Borçlar1.840.800.0001.056.400.0001.148.516.0001.028.082.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü202.631.000129.806.00091.488.00089.258.000
Borç Karşılıkları34.062.00034.143.00031.904.00027.555.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler240.788.000206.429.000179.343.000212.237.000
(Ara Toplam)5.946.379.0004.721.424.0004.515.604.0004.120.045.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler10.671.599.0008.164.147.0005.700.164.0005.421.134.000
Finansal Borçlar4.210.100.0003.236.598.0002.594.542.0002.488.349.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar002.636.963.0002.499.788.000
Diğer Borçlar5.924.987.0004.500.204.00000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Uzun vadeli karşılıklar128.924.00096.671.000115.020.000104.941.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü123.771.00081.448.00080.165.00069.950.000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler283.817.000249.226.000273.474.000258.106.000
Özkaynaklar6.963.245.0004.838.997.0003.985.337.0004.015.560.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar7.004.175.0004.854.730.0004.012.309.0004.034.498.000
Ödenmiş Sermaye363.281.000363.281.000363.281.000363.281.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri0063.088.00090.466.000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları-259.367.000-153.103.000-177.515.000-170.657.000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler388.529.000382.263.000349.435.000338.220.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları1.222.439.0001.228.705.0001.261.533.000972.830.000
Dönem Net Kar/Zararı1.131.334.000459.981.00033.609.000718.234.000
Diğer Özsermaye Kalemleri4.157.959.0002.573.603.0002.118.878.0001.722.124.000
Azınlık Payları-40.930.000-15.733.000-26.972.000-18.938.000
TOPLAM KAYNAKLAR23.581.223.00017.724.568.00014.201.105.00013.556.739.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri4.924.552.0002.692.646.0001.139.502.0004.686.016.000
Satışların Maliyeti (-)-2.338.860.000-1.391.863.000-660.323.000-2.626.358.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)2.585.692.0001.300.783.000479.179.0002.059.658.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)2.585.692.0001.300.783.000479.179.0002.059.658.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-9.492.000-6.264.000-2.602.000-11.585.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-720.871.000-440.326.000-196.576.000-650.187.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri609.943.000176.211.00061.987.000298.176.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-794.408.000-111.718.000-16.065.000-136.169.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)1.670.864.000918.686.000325.923.0001.559.893.000
Net Faaliyet Kar/Zararı1.855.329.000854.193.000280.001.0001.397.886.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler65.672.00034.823.00015.850.00051.213.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar290.177.000106.602.00011.639.00067.393.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler0000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-423.860.000-374.619.000-236.144.000-669.210.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler65.672.00034.823.00015.850.00051.213.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)1.602.853.000685.492.000117.268.0001.009.289.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-415.065.000-214.095.000-90.801.000-246.616.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-358.290.000-201.003.000-77.114.000-241.541.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)-56.775.000-13.092.000-13.687.000-5.075.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI1.187.788.000471.397.00026.467.000762.673.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)1.187.788.000471.397.00026.467.000762.673.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları56.454.00011.416.000-7.142.00044.439.000
Ana Ortaklık Payları1.131.334.000459.981.00033.609.000718.234.000
Hisse Başına Kazanç3000
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0002
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Dipnot
Amortisman Giderleri1.140.017.000670.200.000327.102.0001.272.651.000
Kıdem Tazminatı24.163.00017.972.0008.293.00014.186.000
Finansman Giderleri-423.860.000-374.619.000-236.144.000-669.210.000
Yurtiçi Satışlar4.260.450.0002.367.011.0001.008.641.0004.061.743.000
Yurtdışı Satışlar664.102.000325.635.00030.861.000624.273.000
Net Yabancı Para Pozisyonu460.220.407972.160.1101.096.013.7471.279.349.887
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu3.198.761.939811.978.650961.316.0871.171.286.682
Net YPP (Hedge Dahil)460.220.407972.160.1101.096.013.7471.279.349.887
Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
TAVHL 20,9 6,4 3,2 1,9 1,1 9/2018
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
TAVHL 20,86 95,36 94,94 -42,32 -0,50
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
TAVHL 20,86 5,0 -70,7 3,3 -64,5 1,1 -53,1
2018 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
TAVHL 5,0 -55,6 3,3 -44,8 1,1 -54,7
2018 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.