SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
XU100 110.477 110.115 0,33
VIOP 134.823 134.182 0,48
USD/TRY 5,8128 5,7892 0,41
BIST BANKA 156.685 153.798 1,88
SON ÖNCEKİ KAPANIŞ DEĞİŞİM (%)
DAX 13.283 13.222 0,46
ALTIN 1.476,56 1.469,92 0,45
BRENT 64,93 64,20 1,14

 Migros Hisse Senedi | MGROS

TL
Değişim
Fark
Toplam İşlem Hacmi
  • G
  • H
  • A
  • Y

Hisse Önerisi

AL
  • Son Öneri Tarihi 03.12.2019
  • Hedef Fiyat 29,50
  • Getiri Pot %21

Mustafa Küçükmeral, CFA

Yatırım Teması


Türkiye’nin en büyük de süpermarket zinciri olarak Migros’un rekabetin daha güçlü olduğu indirimli gıda zincirlerine kıyasla daha az rekabet riskine maruz kalıyor. Buna ek olarak yaklaşık 19bin ürün gamı ile çok daha az ürün çeşitliği sunan indirimli gıda zincirleri ile (BIM: 700, A101: 1000, Şok 1.500) benzer ürünlerde benzer fiyat politikası ile rekabet edebilirken geriye kalan ürünlerde görece daha yüksek fiyatlama gücüne sahip olması önemli bir avantaj. Ayrıca zengin ürün çeşitliği, daha yüksek markalı ürün ağırlığı ve geniş taze ürün portföyü ile daha yüksek müşteri memnuniyeti yaratırken müşteri trafiğini de olumlu etkilemekte. Bu nedenle Migros’un karlılığını ve güçlü nakit akışını sürdürme anlamında sektördeki diğer oyunculara göre rekabet avantajı olduğunu düşünüyoruz. Bununla birlikte enflasyonda düşüş trendinin 2020 yılında bütün sektörü olduğu gibi büyümeyi yavaşlatacağını ve marjları baskılayacağını düşünüyoruz. Bu etkinin Kipa mağazalarının karlılığında devam eden iyileşme sayesinde kısmen telafi edilebileceğini düşünüyoruz. Şirket ile ilgili en önemli endişe kaynaklarından biri olan yüksek döviz borçluluk ile ilgili olarak, güçlü operasyonel nakit akışı, görece daha stabil TL ve düşen finansman maliyeti sayesinde 2020 yılında da hızlı iyileşmeye devam edeceğini, faizlerin düştüğü bir ortada hızlanan gayrimenkul satışları ile bunun destekleneceğinin düşünüyoruz. Son olarak BC Partners’ın Migros’da 22.5TL fiyat ile son yaptığı %11.1’lik satış ile birlikte sahiplik oranı 11.8%’e düştü. Bu hisselerin piyasaya gelme olasılığı hisseyi orta vadede baskılamaya devam edecektir ancak kalan hisselerin halka açık hisselere oranının düşmesi ve tek seferde yapılabilecek olası satış sonrası bu riskin tamamen ortadan kalkacak olmasının bu etkiyi sınırlayacağını düşünüyoruz.


Katalizör


Gayrimenkul portföyünün satışı ile birlikte boçluluğun beklenenden daha hızlı azaltılması, görece stabil TL ve faizlerin düşmesi ile birlikte karlılığın artması en önemli katalizörer olarak öne çıkıyor.


Riskler


Şirket’in yüksek euro cinsi borcu ve BC Partners’ın olası hisse satışı en önemli risk unsurları olarak öne çıkıyor. Şirket’in yüksek döviz açık pozisyonu karlılığın oynaklık göstermesine neden oluyor.


Önceki Öneri Tarihi 16.09.2019
Önceki Hedef Fiyat 26,50
AL

Dönemsel Hareketler

3 Aylık Hareketler Minimum Maksimum Değişim
Fiyat Hareketi (TL) 18,24 24,74 6,5
Hacim Hareketi (Milyon TL) 3,5 232,1 228,7

Dahil Olduğu Endekslerdeki Ağırlığı

XU100 (%) XU050 (%) XU030 (%)
0,7 0,7 Dahil değil

Şirket Künyesi

Ünvanı Migros
Kuruluş 19.03.2008
Faal Alanı Her türlü gıda ve tüketim maddeleri ticareti ve ayrıca Alışveriş Merkezleri işletmeciliği.
Telefon (0216)5793000
Faks (0216)5793500
Adres Atatürk Mahallesi Turgut Özal Bulvarı No:7 34758 Ataşehir - İstanbul

Mali Tablo*

Mali Tablo
Özkaynaklar453,7263,9
Ödenmiş Sermaye181,1181,1
Net Kâr-202,5-381,4

Özet Finansal Göstergeler

Satışlar 31.240 mn TL
FAVÖK 1.807 mn TL
Net Kar 259 mn TL
FD/Satışlar 0,2
FD/FAVÖK 3,6
F/K 17,0
PD/DD 4,8
Satışlar 26.966 mn TL
FAVÖK 1.565 mn TL
Net Kar 8 mn TL
FD/Satışlar 0,2
FD/FAVÖK 4,1
F/K A/D
PD/DD 6,8
Satışlar 23.130 mn TL
FAVÖK 1.426 mn TL
Net Kar 12 mn TL
FD/Satışlar 0,3
FD/FAVÖK 4,5
F/K A/D
PD/DD 6,8
Satışlar 18.717 mn TL
FAVÖK 1.144 mn TL
Net Kar -836 mn TL
FD/Satışlar 0,3
FD/FAVÖK 5,6
F/K A/D
PD/DD 7,0

Cari Değerler

F/K 26,1
FD/FAVÖK 3,2
PD/DD 9,7
FD/Satışlar 0,3
Yabancı Oranı (%) 37,92
Ort Hacim (mn$) 3A/12A 6,9 / 4,5
Piyasa Değeri 4.406,9 mnTL
Net Borç 5.233,2 mnTL
Yurtdışı Çarpan İskontosu (%) 1.912,4

Getiriler

1 Gün (%) 1 Hafta (%) 1 Ay (%) Yıl İçi Getiri
TL 4,28 4,91 8,37 63,36
USD 4,64 4,54 8,19 49,51
Göreceli 3,94 3,38 2,83 34,96

Ortaklık Yapısı

Ticari Ünvan Pay Oranı(%)
Önceki Değere Göre Değişim
Kod Kapanış Fiyat (TL) Cari Tahmin
(mn TL)
Tahmin
Güncelleme
Tarihi
1 Hafta
(mn TL)
1 Ay
(mn TL)
3 Ay
(mn TL)
MGROS 24,34
11,6
23.129,7
1.425,9
644,5
11.520,7
29.11.2019
29.11.2019
29.11.2019
29.11.2019
29.11.2019
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
333,2
-182,4
29,1
333,2
-27,6
333,2
-182,4
29,1
333,2
-27,6
2019 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
1 Hafta Önceki 1 Ay Önceki 3 Ay Önceki
Kod Öneri Tarihi Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL) Öneri Hedef Değişim (TL)
MGROS 03.12.2019 AL 29,50 0,00 AL 26,50 3,00 AL 21,00 8,50
Kod Kapanış Fiyat Temettü
Verim (%)
Hisse
Başı TL
Dağıtma
Oranı (%)
Toplam
Temettü (mn TL)
Tahmin/
Gerçekleşen
MGROS 24,34
0,00
0,00
0,00
0,00
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0
0,0
Tahmin
Tahmin
Tahmin
Tahmin
Kod Satışlar (mn TL) Net Kar (mn TL) FAVÖK (mn TL) Tahmin/Açıklanan
MGROS 31.239,8 259,3 1.807,1 Tahmin
MGROS 26.965,6 7,9 1.564,9 Tahmin
MGROS 23.129,7 11,6 1.425,9 Tahmin
MGROS 18.717,4 -835,6 1.143,9 Açıklanan
Kod F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Tahmin/Açıklanan
MGROS 17,0 3,6 0,2 4,8 Tahmin
MGROS 554,7 4,1 0,2 6,8 Tahmin
MGROS 378,9 4,5 0,3 6,8 Tahmin
MGROS -5,3 5,6 0,3 7,0 Açıklanan
Kod Bölünme
Sonrası
Sermaye
(TL)
Tarih Bedelli
Oran
(%)
Bedelli
Nom.
Tutar
(TL)
Diğer
(*)
Bedelsiz
IK
Oran
(%)
Bedelsiz
Temettü
Oran
(%)
Nakit
Tem.Brüt
(%)
Nakit
Temettü
(TL)
Hisse
Başı
Brüt
(TL)
Kod Dağ. Tarihi Temettü Verim Hisse Başı TL Nakit Tem. Brüt Oran(%) Nakit Tem. Net Oran(%) Toplam Temettü (TL) Dağıtma Oranı
MGROS28.05.20103,931,1000110,0093,50 195.833.000 181
MGROS04.08.200950,4514,00001.400,001.190,00 2.492.420.000 1.873
MGROS01.05.20082,880,592659,2650,37 105.494.955 19
MGROS14.05.20071,410,226922,6919,29 40.000.000 51
MGROS15.05.20051,440,150015,0014,73 20.655.000 28
MGROS19.05.20041,940,130013,0013,00 17.901.000 25
MGROS29.04.20030,720,100010,0010,00 5.508.000 45
MGROS15.12.20020,000,00000,000,00 0 A/D
MGROS05.05.20020,600,500050,0050,00 4.590.000 26
MGROS30.05.20010,690,500050,0050,00 4.590.000 61
MGROS24.05.20000,411,5000150,00150,00 4.590.000 A/D
MGROS30.05.19990,583,0000300,00300,00 3.060.000 A/D
MGROS28.05.19980,421,0000100,00100,00 945.000 A/D
MGROS29.05.19970,310,500050,0050,00 270.000 A/D
MGROS28.05.20103,931,1000110,0093,50195.833.000181
MGROS04.08.200950,4514,00001.400,001.190,002.492.420.0001.873
MGROS01.05.20082,880,592659,2650,37105.494.95519
MGROS14.05.20071,410,226922,6919,2940.000.00051
MGROS15.05.20051,440,150015,0014,7320.655.00028
MGROS19.05.20041,940,130013,0013,0017.901.00025
MGROS29.04.20030,720,100010,0010,005.508.00045
MGROS15.12.20020,000,00000,000,000A/D
MGROS05.05.20020,600,500050,0050,004.590.00026
MGROS30.05.20010,690,500050,0050,004.590.00061
MGROS24.05.20000,411,5000150,00150,004.590.000A/D
MGROS30.05.19990,583,0000300,00300,003.060.000A/D
MGROS28.05.19980,421,0000100,00100,00945.000A/D
MGROS29.05.19970,310,500050,0050,00270.000A/D

Mali Tablolar

Bilanço
Dönen Varlıklar5.126.581.0005.039.043.0004.431.057.0004.474.261.000
Nakit ve Nakit Benzerleri2.280.736.0002.139.154.0001.617.106.0001.750.516.000
Finansal Yatırımlar1.263.00015.315.00015.142.00018.450.000
Ticari Alacaklar167.205.000194.565.000156.698.000121.114.000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar68.450.00080.966.00048.727.00027.584.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Stoklar2.525.852.0002.526.785.0002.340.037.0002.249.052.000
Canlı Varlıklar0000
Diğer Dönen Varlıklar83.075.00082.258.000120.264.000131.756.000
(Ara Toplam)5.126.581.0005.039.043.0004.297.974.0004.298.472.000
Satış Amacıyla Elde Tutulan Duran Varlıklar00133.083.000175.789.000
Duran Varlıklar9.288.558.0009.235.588.0009.167.091.0006.410.600.000
Ticari Alacaklar0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar0000
Diğer Alacaklar5.516.0005.434.0005.409.0005.480.000
Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar0000
Finansal Yatırımlar1.165.0001.165.0001.165.0001.165.000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar0000
Canlı Varlıklar0000
Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller32.325.00032.325.00032.325.00032.325.000
Stoklar0000
Kullanım Hakkı Varlıkları3.010.267.0002.930.597.0002.823.261.0000
Maddi Duran Varlıklar3.773.291.0003.783.686.0003.814.615.0003.863.042.000
Şerefiye2.252.992.0002.252.992.0002.252.992.0002.252.992.000
Maddi Olmayan Duran Varlıklar197.653.000207.198.000220.098.000226.250.000
Ertelenmiş Vergi Varlığı07.390.00001.765.000
Diğer Duran Varlıklar15.349.00014.801.00017.226.00027.581.000
TOPLAM VARLIKLAR14.415.139.00014.274.631.00013.598.148.00010.884.861.000
KAYNAKLAR0000
Kısa Vadeli Yükümlülükler7.447.810.0007.416.339.0006.695.293.0006.674.919.000
Finansal Borçlar1.227.259.0001.539.195.0001.301.022.0001.229.090.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar5.583.734.0005.180.366.0004.731.792.0004.866.750.000
Diğer Borçlar93.180.000133.326.000105.992.000126.474.000
Müşteri Söz. Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz. Doğan Yük. Dış.Kal.)97.301.000121.550.000126.194.000107.468.000
Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü0000
Borç Karşılıkları234.264.000224.625.000240.423.000207.464.000
Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler212.072.000217.277.000189.870.000137.673.000
(Ara Toplam)7.447.810.0007.416.339.0006.695.293.0006.674.919.000
Satış Amaçlı Elde Tutulan Duran Varlıklara İlişkin Yükümlülükler0000
Uzun Vadeli Yükümlülükler6.512.114.0006.592.855.0006.491.540.0003.574.852.000
Finansal Borçlar6.287.904.0006.392.509.0006.307.710.0003.341.007.000
Diğer Finansal Yükümlülükler0000
Ticari Borçlar0000
Diğer Borçlar12.516.00012.630.00013.036.00011.903.000
Müşteri Söz.Doğan Yük.0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Borçlar0000
Devlet Teşvik ve Yardımları0000
Ertelenmiş Gelirler (Müşteri Söz.Doğan Yük. Dış.Kal.)3.527.0004.180.0005.097.0004.570.000
Uzun vadeli karşılıklar180.729.000177.473.000156.616.000145.477.000
Çalışanlara Sağlanan Faydalara İliş.Karş.0000
Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü1.051.00007.066.0000
Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler26.387.0006.063.0002.015.00071.895.000
Özkaynaklar455.215.000265.437.000411.315.000635.090.000
Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar453.731.000263.865.000409.644.000632.904.000
Ödenmiş Sermaye181.054.000181.054.000181.054.000181.054.000
Karşılıklı İştirak Sermayesi Düzeltmesi (-)0000
Hisse Senedi İhraç Primleri0000
Değer Artış Fonları0000
Yabancı Para Çevrim Farkları0000
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler23.771.00023.771.00023.771.0009.391.000
Geçmiş Yıllar Kar/Zararları-126.034.000-150.835.000-273.681.000571.060.000
Dönem Net Kar/Zararı-202.475.000-381.359.000-230.854.000-835.558.000
Diğer Özsermaye Kalemleri577.415.000591.234.000709.354.000706.957.000
Azınlık Payları1.484.0001.572.0001.671.0002.186.000
TOPLAM KAYNAKLAR14.415.139.00014.274.631.00013.598.148.00010.884.861.000
Gelir Tablosu
Sürdürülen Faaliyetler0000
Satış Gelirleri17.194.551.00010.730.815.0004.922.670.00018.717.358.000
Satışların Maliyeti (-)-12.504.457.000-7.812.954.000-3.566.888.000-13.468.821.000
Ticari Faaliyetlerden Diğer Kar (Zarar)0000
Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar (Zarar)4.690.094.0002.917.861.0001.355.782.0005.248.537.000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Gelirler0000
Faiz, Ücret, Prim, Komisyon ve Diğer Giderler (-)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Diğer Kar (Zarar)0000
Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar (Zarar)0000
Diğer Gelir ve Giderler0000
BRÜT KAR (ZARAR)4.690.094.0002.917.861.0001.355.782.0005.248.537.000
Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri (-)-3.421.247.000-2.183.516.000-1.037.993.000-3.835.081.000
Genel Yönetim Giderleri (-)-214.017.000-145.301.000-75.794.000-564.669.000
Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-)0000
Diğer Faaliyet Gelirleri260.733.000183.467.00086.898.000275.995.000
Diğer Faaliyet Giderleri (-)-618.765.000-423.445.000-186.432.000-683.692.000
Faaliyet Karı Öncesi Diğer Gelir ve Giderler0000
FAALİYET KARI (ZARARI)696.798.000349.066.000142.461.000441.090.000
Net Faaliyet Kar/Zararı1.054.830.000589.044.000241.995.000848.787.000
Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler20.877.00015.119.0001.356.0006.947.000
Yatırım Faaliyetlerinden Giderler (-)-6.289.000-6.630.000-6.084.000-143.779.000
Diğer Gelir ve Giderler0000
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kar/Zararlarındaki Paylar0000
Finansman Gideri Öncesi Faaliyet Karı/Zararı711.386.000357.555.000137.733.000304.258.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler11.032.00018.976.00021.948.00058.018.000
(Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-)-893.668.000-761.419.000-381.778.000-1.409.543.000
Vergi Öncesi Diğer Gelir ve Giderler14.588.0008.489.000-4.728.000-136.832.000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER VERGİ ÖNCESİ KARI (ZARARI)-171.250.000-384.888.000-222.097.000-1.047.267.000
Sürdürülen Faaliyetler Vergi Geliri (Gideri)-31.148.0003.602.000-8.719.000211.830.000
Dönem Vergi Geliri (Gideri)-8.028.000-1.239.000-692.000-32.368.000
Ertelenmiş Vergi Geliri (Gideri)-23.120.0004.841.000-8.027.000244.198.000
Diğer Vergi Geliri (Gideri)0000
SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI/ZARARI-202.398.000-381.286.000-230.816.000-835.437.000
DURDURULAN FAALİYETLER0000
Durdurulan Faaliyetler Vergi Sonrası Dönem Karı (Zararı)0000
DÖNEM KARI (ZARARI)-202.398.000-381.286.000-230.816.000-835.437.000
Dönem Kar/Zararının Dağılımı0000
Azınlık Payları77.00073.00038.000121.000
Ana Ortaklık Payları-202.475.000-381.359.000-230.854.000-835.558.000
Hisse Başına Kazanç-1-2-1-5
Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Hisse Başına Kazanç0000
Sürdürülen Faaliyetlerden Seyreltilmiş Hisse Başına Kazanç0000
Dipnot
Amortisman Giderleri637.357.000419.433.000209.214.000295.083.000
Kıdem Tazminatı62.899.00024.199.00019.926.00061.536.000
Finansman Giderleri-893.668.000-761.419.000-381.778.000-1.409.543.000
Yurtiçi Satışlar17.104.975.00010.666.348.0004.879.152.00018.607.288.000
Yurtdışı Satışlar430.111.000288.099.000138.738.000533.441.000
Net Yabancı Para Pozisyonu-2.156.920.000-3.110.650.000-2.937.736.000-3.378.912.000
Parasal net yabancı para varlık/(yükümlülük) pozisyonu-2.152.886.000-3.105.990.000-2.933.075.000-3.374.548.000
Net YPP (Hedge Dahil)-2.156.920.000-3.110.651.000-2.937.736.000-3.378.912.000
Kod Kapanış (TL) F/K FD/FAVÖK FD/Satışlar PD/DD Son Dönem
MGROS 24,3 26,1 3,2 0,3 9,7 9/2019
Kod Kapanış (TL)
Değişim (Baz Puan) Etki* (%)
MGROS 24,34 38,38 37,92 -45,16 -0,62
* Yabancı takas adedinin değişiminin son halka açıklık adedi üzerindeki etkisi
FK'ye göre FD/FAVÖK'e göre PD/DD'ne göre
Kod Kapanış Fiyatı F/K Prim/İskonto
(%)
FD/FAVÖK Prim/İskonto
(%)
PD/DD Prim/İskonto
(%)
MGROS 24,34 A/D 1.912,4 4,5 -53,3 6,8 58,6
2019 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.
F/K FD/FAVÖK PD/DD
Kod F/K Tahmin Prim/İsk. (%) FD/FAVÖK Tahmin Prim/İsk. (%) PD/DD Tahmin Prim/İsk. (%)
MGROS 378,9 2.347,5 4,5 -45,7 6,8 14,0
2019 yılının tahminleri ile hesaplanmıştır
Prim ya da iskonto oranları sıfırdan küçük değerler için iskontolu, sıfırdan büyük değerler primli olduğunu göstermektedir.